增值税改革对投资价值的影响分析.docx

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增值税改革对投资价值的影响分析

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金国蓉

[摘要]自2019年4月1日起，我国开始执行新的增值税政策和配套措施，目标是确保所有行业纳税人税负只减不增。此次增值税改革强调结构性减税，不同类型的企业所处的行业和产业链位置不同，其增值税下调的幅度也不同，抵扣和受益的效应也不同。从增值税税率下调对高毛利率的企业、高流转率的企业、净利率较低的企业以及未获下调的企业利润的影响，以及增值税改革的配套政策对企业现金流的影响等几个方面，分析增值税改革对投资价值所产生的影响。

[关键词]增值税改革;增值税税率;企业利润;企业现金流

[]F230;F812.4[]A[]1009-6043（2019）10-0156-02

一、2019年增值税改革概述

在2019年3月20日，财政部、国家税务总局、海关总署联合发布《关于深化增值税改革有关政策的公告》。公告内容为从2019年4月1日起，增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，其原适用16%增值税税率的货物或服务所对应的增值税税率调整为13%;原适用于10%增值税税率的货物或服务所对应的增值税税率调整为9%。

在2019年4月1日之前，适用于16%这一档增值税税率的行业主要是批发零售行业、采掘业及制造业等行业;建筑业、交通运输等行业则适用于10%增值税税率的标准;邮政服务、电信服务、金融服务、生活服务等行业适用于6%增值税税率的行业标准，而服务行业的增值税税率此次未获调整。

本次增值税改革还配套实施了生产生活性服务业加计10%额外的抵减额、全面试行增量留抵税额退税制度等几项政策。根据公告，自2019年4月1日起，我国全面试行增值税期末留抵税额退税制度。符合相关条件规定的一般纳税人，可以向主管税务机关申请退还增量留抵税额[1]。

二、增值税税率的下调对高毛利率企业利润的影响

增值税主要是对物品生产流通过程中的增值部分进行征税，增值税税率的下调直接对制造企业形成了利好，特别是对高毛利率型的制造企业。本次增值稅税率调整幅度最大的是原适用于16%税率的货物，税率下调整到13%时，即一次性下调了3%。在本次增值税改革之前，原适用于16%这一档税率的行业主要有批发零售行业、采掘业、制造业等，制造业中主要有白酒、金属冶炼、通信设备、计算机、电气机械、化学产品、金属制品等，而这些行业绝大部分都属于高毛利率的企业，这类企业在此次国家对增值税税率的下调过程中，直接成为受益对象。

例如：贵州茅台在2018年实现营业收入736亿元，其中99.9%为酒类营业收入，毛利率为91.25%，这就是说茅台酒在生产经营过程中的增值部分总额约为672亿元[2]。而按照本次增值税税率下调了3%来计算，其增值税直接就可以节省约20亿元。在假若含税价格不变的情况下，营业利润就会增厚20亿元;假若茅台酒的含税价格下调3%，营业利润基本上可以保持不变。通常来说，销售价格是由市场供需状况决定的，目前市场的情况是茅台酒供不应求，属于生活消费奢侈品，贵州茅台议价能力很强，因此茅台酒的含税价格随着消费者收入的提高大概率会继续上涨，由价格上涨而产生的增值部分及相应的增值税节省会进一步增厚企业的营业利润，营业利润增长幅度会大于涨价幅度。

三、增值税税率下调对高流转率企业利润的影响

从利润增厚角度来看，处于增值税链条中间环节的批发零售行业也可能成为本次增值税改革获益最多的行业之一。由于批发零售行业的经营模式就是集中买分散卖，经营多为薄利多销，追求存货的快速周转，以做大营业收入。一般来说，通常是毛利率不高，而往往是以量取胜，这类企业对增值税税率的变动也相当敏感。批发零售行业增值税是从原适用16%税率调降至13%，税率降幅明显，该类行业的净利润也因此有望显著提升。

在2019年4月，由于深化增值税改革及配套措施的实施，据统计，我国的批发零售行业合计实现了净减税共计416亿元，占全国减税总额比例的约四成左右，仅次于制造业的净减总税476亿元，位居所有行业第二位[3]。同时，假若含税价格不变，批发零售行业在2019年4月份的营业利润总额则会增厚416亿元。由于大规模的批发零售企业的数量有限，每家大型批发零售企业的受益度会相当可观，营业利润的变化会相当明显。

四、增值税税率下调对净利率较低企业利润增幅的影响

对于净利率较低的企业，本次增值税减税带来的利润边际效果同样会比较大。对于现有净利率为1%的企业，假如按增值税减税带来1%的净利率增加，可带来100%的净利润增长。

根据兰格钢铁研究中心研究员徐莉颖的测算，以2018年我国钢铁企业为例，钢铁行业主营业务收入为64007亿元，同期主营业务成本为56855亿元，假若按原材料成本约占主营业务成本70%估算，那么钢铁行业生产经营过程中的增值部分为24209亿元，按增值税税率从16%下调至