保险行业2024年市场前景及投资研究报告：利润NBV超预期，估值修复空间.pdf

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研证券研究报告

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保险

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＃利润和NBV超预期，看好估值修复空间

＃investSuggestion＃(维持）

推荐investS——保险行业2024年中报综述

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行onChan2024年09月05日

ge＃投资要点

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投⚫总结：24上半年，负债端人身险价值在NBVM提升带动下普遍高增，

超预期。NBV同比，追溯口径下人保寿+91%＞太平+83.6%＞新华

资《非银行业2024年一季报综+57.7%＞阳光+40%＞太保+29.5%（披露非可比口径为+22.8%）＞友邦

述：行业供给侧改革加速，优选

策基本面超预期标的》2024-05-06+25%＞国寿+18.6%＞平安+11%。财产险保费增速放缓但成本率有所优

略化，符合预期。资产端总投资收益在TPL资产价格上涨、股息分红收入

《保险行业2023年报综述：值提升和部分公司兑现的OCI-债券浮盈带动下显著改善。24H1归母净利

报高增投资承压，关注权益配置改润除中国财险同比负增外，其余均实现同比正增，略超市场预期。友邦

善空间》2024-04-18

告+47.3%＞太保+37%＞太平+15.4%＞人保+14%＞新华+11%＞阳光+8.6%

＞平安+6.8%＞国寿+5.9%（披露非可比口径为+10.6%）＞财险-8.7%。

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⚫负债端：寿险价值高增，财险保费增速放缓但成本优化。人身险方面：

1）NBV同比延续高增长，主要驱动力在于价值率的显著提升。2）代理

人规模继续萎缩但幅度收窄，人均产能大幅提升。3）银保渠道新单大

幅负增长，但价值率增加带动价值贡献显著提升。24H1国寿（估算）、

平安、太保、新华、人保寿、太平银保NBV占比分别同比+3.2、+0.6、

+0.6、+7.1、+22.3、+13.8pct至9.2%、11.8%、19.3%、35.3%、49.1%、

25.5%。4）长期保障型产品持续低迷，长期储蓄型产品贡献继续提升。

5）13/25个月保单继续率持续改善，业务品质不断优化。财产险方面：

1）财险保费增速普遍放缓，24H1原保费同比，太保+7.8%＞平安+4.1%

＞人保+3.7%＞太平+1.7%，车险和非车均有放缓。2）COR普遍优化，

24H1综合成本率及同比，人保96.2%（+0.4pct）＜太平+97