曙光数创-市场前景及投资研究报告-发力冷板海外市场，业绩改善，破发.pdf

证券研究报告·公司深度报告2024年9月6日江海证券研究发展部

曙光数创872808通信行业

发力冷板和海外市场，下半年业绩有望

改善（首次覆盖）

投资要点：

◆实控人为中国科学院计算技术研究所。公司前身为中科曙光集团数据中心产品

事业部，主营业务为浸没液冷数据中心产品、冷板液冷数据中心产品及模块化

数据中心产品的研究、开发、生产及销售，以及围绕上述产品提供系统集成和

市场数据技术服务。截至2024年8月30日，公司控股股东是曙光信息产业（北京）有

总股本(百万股)200.00限公司，其直接持有公司股权比例为62.07%；股权穿透后，公司实际控制人为

A股股本(百万股)200.00中国科学院计算技术研究所。

B/H股股本(百万股)0.00◆液冷替代风冷已成趋势，冷板式液冷有望成为行业主流解决方案。随着单机柜

A股流通比例(%)97.31功率密度不断增大，液冷技术替代风冷技术成为行业未来发展方向。据曙光数

12个月最高/最低(元)61.15/25.00创招股书数据，2019年-2025年中国液冷数据中心市场规模由260.90亿元增至

1283.20亿元，CAGR为30.41%；2019年-2025年中国液冷数据中心基础设施市

曙光信息产业北(场规模由64.70亿元增至245.30亿元，CAGR为24.87%。冷板式液冷具有兼容

第一大股东

京)有限公司性好、可靠性高、节能环保、易维护、噪声低等优点，有望成为行业主流解决

第一大股东持股比62.07%方案。

例(%)

上证综指/沪深3002842.21/3321.43◆公司重点布局冷板式液冷市场和海外市场。公司2023年冷板式液冷产品实现

收入1.90亿元，同比增长430.66%；2024年上半年冷板式液冷产品实现收入0.38

数据：iFinD,截至2024年8月30日

亿元，同比增长231.38%。公司以东南亚市场为起点，积极布局数据中心海外

近十二个月股价表现市场；2024年7月，公司在新加坡注册设立全资子公司；据公司2024年半年

报，公司已中标客户在马来西亚新建的2栋数据中心项目的基础设施建设，项

目建设总规模合计达到61MW。

◆估值和投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为8.46、11.93、15.37亿

元，同比增长率分别为30.13%、40.95%、28.90%；归母净利润分别为1.00、1.38、

1.68亿元，同比增长率分别为-4.59%、38.17%、21.80%；EPS分别为元/0.50、

0.69、0.84股，对应PE分别为55.06、39.85、32.71倍。考虑公司重点布局冷板

液冷数据中心基础设施