开立医疗(300633)超声稳健，内镜突破，多产品线战略打开成长天花板-240824-国盛证券-48页.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20240824

年月日

开立医疗（300633.SZ）

超声稳健，内镜突破，多产品线战略打开成长天花板

多产品线战略布局初步成形，海内外双轮驱动打开成长空间。开立医疗成立于2002年，成买入（首次）

立之初聚焦于超声业务。2012年横向拓展至内窥镜赛道，打造第二增长曲线。2021年公司

推出4K-30硬镜，正式进入微创外科领域；2022年推出血管内超声（IVUS），进军心血管领股票信息

域。经过二十余年发展，公司逐渐实现了从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，

行业医疗器械

从设备到“设备+耗材”的扩张，多产品战略初具雏形。公司坚持海内外双轮驱动，营销网

络覆盖近170个国家和地区，并在全球设有7个研发中心。海外本地化布局奠定了海外业务08月20日收盘价（元）32.37

高效经营的基础，2023年公司实现海外收入9.39亿元，收入占比为44.3%，2012-2023年总市值（百万元）14,006.90

海外业务收入CAGR为11.0%，海外业务持续稳健增长。总股本（百万股）432.71

高端超声新品持续推出，助力国产替代。公司在全球超声行业中排名前十，在国内市占率排其中自由流通股（%）100.00

名第四。超声是医学影像中规模最大的细分领域，2022年国内超声市场规模达190亿元。30日日均成交量（百万股）3.63

中国整体超声设备市场的国产化率为65%，低端超声市场的国产替代已经完成，中端市场上

国产品牌已经占据一半以上市场份额，高端市场上进口品牌占据接近90%的份额，高端超声股价走势

国产替代大有可为。近年来，公司先后推出S60/P60系列高端彩超，并于2023年推出新一

代超高端彩超平台S80/P80系列，成为国内少数推出超高端、高端彩超的厂家之一，在三甲开立医疗沪深300

医院的装机量及市场占有率不断提升。公司海外超声经历二十多年发展，已建立较为完善的30%

营销网络渠道，海外超声收入近几年均与国内持平，并保持稳定增长趋势。随着公司在高端18%

超声领域持续取得进展，行业地位有望不断得到巩固。

6%

高端产品+全球渠道持续发力，国产软镜龙头地位稳固。中国内窥镜市场主要由进口厂商占

主导，2022年中国软镜市场规模为76亿元，进口品牌奥林巴斯、日本富士分别以60.40%、-6%

14%的份额位居第一、第二，开立以9%的份额位居第三，国产替代前景广阔。公司内镜产-18%

品持续迭代更新，2018年推出高端内