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基于案例的员工持股计划和限制性股票的比较研究

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王宇凡粟立钟

【摘要】?良好的激励方式可以充分调动员工的积极性，表彰和激励先进，激发员工潜能，以期达到节约和降低成本、提高工作效率和企业经济效益的目的。不同的激励方式会表现为不同的激励效果。员工持股计划和限制性股票计划是企业常用的两种股权激励方式，二者存在相似性，也存在差异性。在企业的管理实践中，不少的管理人员并不十分清楚二者的异同，对其如何合理应用也欠缺了解，因此文章通过梅雁吉祥公司和昆药集团两个典型案例的比较，剖析二者的异同以及带来的影响，并在此基础之上得出结论和启示。

【关键词】??员工持股计划;限制性股票计划;比较研究

?F272.9??A??1002-5812（2019）20-0074-04

一、引言

股权激励是指公司为了激励和留住核心人才而推行的一种激励机制，主要通过附加条件给予部分股权的方式，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励，激励对象只有在规定工作年限或业绩目标符合股权激励计划条件的，才可出售限制性股票并从中获取收益。随着资本市场的发展，股权激励成为了很多上市公司的关注点，在实践中员工持股计划和限制性股票计划是股权激励的两种重要方式。根据有关数据，2017年我国上市公司预案公告的股权激励次数比2016年增长了75.2%，2018年环比进一步增加36.2%，结合2010年到2018年的总体趋势，股权激励计划在A股上市公司中得到越来越多的应用。进一步分析发现，在2015年之前，非限制的股票期权模式在总体上占主导但呈下降趋势;从2015年开始，限制性的股票模式在总体上逐渐呈上升趋势。2014年6月，中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称“指导意见”）后，越来越多的公司开始推行员工持股计划。根据WIND数据可知，截至2018年6月，已有14家公司发布员工持股计划的董事会预案，66家公司员工持股计划已通过上市公司股东大会的审核，员工持股计划逐渐成为资本市场的焦点之一。

相对于员工持股计划来说，我国有关限制性股票计划的相关法律法规较为完善，且限制性股票计划主要是一种保持上市公司业绩增长及持续发展的工具。而员工持股计划旨在强调“利益共享”和“资源配置”，这就从本质上决定了其与限制性股票计划在制度设计以及实现功能上的差异。但是，一方面，具有融资效应的员工持股计划，可兼顾激励效应;另一方面，具有独特激励效应的限制性股票计划，也可兼顾融资效应。尤其是在特殊环境下，两者资金来源的不同会对其计划本身和实际的激励效果产生不同影响。本文借助典型案例对二者进行比较，并在此基础之上得出结论和启示。

二、员工持股计划和限制性股票计划的案例

（一）梅雁吉祥公司案例：员工持股计划

广东梅雁吉祥水电股份有限公司（以下简称梅雁吉祥公司），1994年9月在上海证券交易所上市。目前，公司总资产为24.18亿元，现有员工400多人。公司立足水力发电主业，努力寻找新的机遇，加快清洁能源发展步伐。2017年11月，梅雁吉祥公司启用员工持股计划，共分为十期，截至2027年。公司员工持股计划是一种通过员工自筹资金和提取“员工持股计划奖励金”后，公司从二级市场购入股票用来奖励员工的新型股权形式。公司开展员工持股计划的目的包括：（1）公司价值最大化。梅雁吉祥公司员工持股计划通过建立和完善所有者和员工的长期利益共建共享机制，进一步实现公司价值最大化、财富最大化、股东价值最大化，推进价值创造、价值发现与价值分配的和谐统一。（2）优化内部结构。员工持股计划被视为人力资源管理的一种方式，年末对员工进行绩效考核，根据其结果来奖励员工相应股数，这样既健全了公司内部控制体系，又优化了公司内部结构，从而进一步促进公司持续、健康、高效发展。

（二）昆药集团案例：限制性股票计划

昆明制药集团股份有限公司（以下简称昆药集团）成立于1951年3月，2000年12月，在上海证券交易所上市。公司拥有深厚的专业制药经验，是国家重点高新技术企业、中国医药工业百强企业。昆药集团的限制性股票计划是一种经过个人自筹和公司出资等比例资金后，公司再从二级市场购买股票用来奖励符合条件的管理者的长期激励机制。此计划是符合法律规定的“回购+动态考核”的限制性股票计划。

（三）员工持股计划和限制性股票计划的比较

1.员工持股计划和限制性股票的主要特点（见表1）。

2.相似性和差异性分析。

（1）相似性。首先，在资金来源方面，梅雁吉祥公司员工持股计划是根据公司提取员工持股计划奖励金和员工自筹两种方式来购买本公司股票，并直接授予持有人的一种新型股权形式;而昆药集团“回购+动态考核”的限制性股票计划也通过公司和员工等额集资的方式，并回购本公司股票来奖励被激励者。其次，在性质方面，梅雁吉祥公