美国房地产市场，从短缺到过剩.docxVIP

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一、热点思考：美国房地产市场，从短缺到过剩？ 5

（一）需求：利率回落或提振销售，关注劳动力市场变化 5

（二）供给：新屋供给趋于过剩，成屋供给缺口有所缓解 7

（三）美国房地产市场的宏观含义：美国通胀与中国出口 9

二、海外大类资产基本面重要事件：海外恐慌情绪缓和，美7月零售数据大超市场预期 12

（一）大类资产：海外恐慌情绪缓和，黄金价格再创新高 12

（二）美国大选：哈里斯全国民调领先，推出经济政策主张 17

（三）流动性：9月降息25BP概率接近75% 17

（四）美国零售：零售数据强于市场预期 18

（五）美国CPI：7月CPI符合市场预期，9月25BP降息预期上升18

（六）美国就业：失业金申领数据强于市场预期 19

（七）日本：二季度GDP年化环比3.1%，超市场预期强劲 20

（八）欧洲：欧元区6月工业生产、英国7月CPI均弱于市场预期.20

三、全球宏观日历：关注日本7月CPI 22

图表目录

图1：10Y美债收益率和地产抵押利率走势相似，并影响地产抵押贷款申请活跃度5图2：假设10Y美债利率维持在4.0%，下半年美国地产销售增速仍有望提升 6

图3：长期来看，10Y美债利率波动驱动地产销售增速 6

图4：美国地产需求尾部风险：就业市场失速恶化可能冲击地产销售需求 7

图5：美国成屋可供销售月数回到疫情前水平 7

图6：美国成屋销售意愿还有很大恢复空间 7

图7：新屋和成屋供给紧张程度不同，导致美国房价涨幅实际上以成屋推动为主 8

图8：单户新屋建设链条 8

图9：多户新屋建设链条 9

图10：美国住宅投资中的成屋改造部分也受地产销售影响 9

图11：美国居民地产销售一定程度上影响美国居民地产相关消费 10

图12：美国地产销售滞后影响我国对美出口相关地产后周期商品 10

图13：美国房价——房租CPI关系 11

图14：7月美国CPI同比2.9%，环比0.2% 11

图15：当周，发达市场股指全线上涨 12

图16：当周，新兴市场股指全线上涨 12

图17：当周，美国标普500行业全线上涨 12

图18：当周，欧元区行业全线上涨 12

图19：当周，恒生指数全线上涨 13

图20：当周，行业方面多数上涨 13

图21：当周，发达国家10Y国债收益率多数下行 13

图22：当周，美国、英国10Y收益率下行 13

图23：当周，新兴市场10Y国债收益率走势分化 14

图24：当周，巴西10Y利率下行，土耳其上行 14

图25：美元指数下行，其他货币兑美元多数升值 14

图26：当周，欧元、英镑兑美元升值 14

图27：当周，主要新兴市场兑美元多数升值 14

图28：当周，美元兑雷亚尔和韩元走势 14

图29：当周，人民币兑美元、日元升值 15

图30：当周，美元兑人民币贬值 15

图31：当周，贵金属、有色全线上涨 15

图32：WTI原油下跌0.2%、布伦特原油上涨0.03% 16

图33：当周，焦煤下跌3.4%，螺纹钢下跌6.1% 16

图34：当周，铜价格上涨2.0%，铝价格上涨1.3% 16

图35：当周，通胀预期下行至2.08% 16

图36：当周，黄金上涨3.2%，银上涨1.5% 16

图37：当周，10Y美债实际收益率下行至1.81% 16

图38：特朗普支持率48%，哈里斯47% 17

图39：摇摆州民调，特朗普领先哈里斯 17

图40：哈里斯的经济政策主张 17

图41：9月降息25BP概率接近75% 18

图42：美联储逆回购规模 18

图43：美国7月零售销售同比2.7%，环比1.0% 18

图44：美国7月CPI同比2.9%，环比0.2%，符合市场预期 19

图45：美国CPI细项拆分 19

图46：持续申领失业金（NSA）走势（千人） 20

图47：当周初申领失业金（NSA）弱于去年（千人） 20

图48：日本24Q2实际GDP同比-0.8%，环比（年化）3.1% 20

图49：欧元区6月工业生产同比-4.0%，环比-0.1% 21

图50：英国7月CPI同比2.2%，环比-0.2% 21

表1：全球主要宏观经济数据日历 22

近期，美国房地产销售数据大幅走弱，是短期调整，还是又见拐点？本文基于对新屋和成屋的供求分析，认为美国房地产市场的主要矛盾或已经从供给短缺转向供给过剩，需求已成为“短板”，这对于美国通胀和我国出口都有一定的含