纳睿雷达(688522)相控阵雷达大单品需求高景气，产品线丰富叠加市场拓展成长空间广阔.docxVIP

空管领域，随着民用航空运输需求的快速增长以及空管装备国产化率的提升，需求将进一步增加，公司已与国内多个大型机场签订观测试验合作协议，产品处于市场推广阶段；此外，军用领域是相控阵雷达最主要的市场，装备低成本、可持续的发展趋势为公司进入军品市场提供良机。

我们预计公司2024-2026年归母净利润2.16亿元、4.05亿元和

5.37亿元，对应当前股价PE估值分别为45、24、18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

?风险提示

天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。

项目\年度2023A2024E2025E

项目\年度

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

212

460

807

1073

增长率()

1.18

116.58

75.40

32.90

EBITDA（百万元）

55.29

220.73

431.20

582.70

归属母公司净利润（百万元）

63.30

216.18

405.28

537.14

增长率()

-40.25

241.51

87.47

32.54

EPS(元/股)

0.29

1.00

1.87

2.48

市盈率（P/E）

153.59

44.97

23.99

18.10

市净率（P/B）

4.44

4.04

3.45

2.90

EV/EBITDA

125.08

37.58

19.70

14.41

资料来源：公司公告，

目录

TOC\o1-2\h\z\u国内相控阵雷达领先企业，具有技术领先优势和成本控制优势 5

科技成果转化结硕果，国内相控阵雷达领先企业 5

雷达全价值量系统解决方案提供商，产品线不断丰富 6

产销量稳步提升，盈利能力优秀 9

X波段相控阵雷达竞争优势显著，气象和水利需求快速提升 11

相控阵雷达进入民用领域，市场渗透率有望持续提升 11

天气雷达：技术从电子管升级到相控阵，天气雷达观测网建设推动X波段相控阵雷达需求增长 13

水利测雨雷达：雨水情监测从“落地雨”到“云中雨”转变，从试点推广应用需求或将快速增长 16

相控阵雷达市场相对集中，公司X波段相控阵雷达技术领先 19

多方向业务布局打开公司成长天花板，低空、民航空管等市场前景广阔 22

雷达是低空基建重要组成，公司推出面向低空应用场景的Ku波段双极化相控阵雷达 22

民航空管雷达需求稳步增长，国产替代进一步打开市场空间 23

军用是相控阵雷达最主要市场，装备低成本、可持续发展趋势为公司进入军品市场提供良机 24

盈利预测与评级 26

风险提示 26

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：单极化雷达与双极化雷达的对比 5

图表3：公司股权结构图 6

图表4：公司雷达设备产品 7

图表5：公司雷达软件产品 8

图表6：公司算力算法服务产品 8

图表7：公司雷达整机产销量 9

图表8：公司近几年营业收入 9

图表9：公司前5大客户收入占比 9

图表10：2021年公司分客户销售收入（万元）及占比 9

图表11：公司销售毛利率 10

图表12：公司费用率 11

图表13：公司归母净利润 11

图表14：美国SPY-1A改装为相控阵天气雷达NWRT 12

图表15：大兴机场相控阵天气雷达 12

图表16：公司相控阵雷达可应用领域 13

图表17：气象雷达分类 13

图表18：气象雷达特点及用途 14

图表19：新一代多普勒天气雷达网 15

图表20：S、C波段大型机械扫描雷达观测与X波段小型雷达组网观测对比 15

图表21：北京市天气雷达分布（2019年） 15

图表22：水利测雨雷达与气象天气雷达的区别 16

图表23：水利测雨雷达和气象雷达观测对象示意图 17

图表24：雨水情监测预报“三道防线”示意图 17

图表25：测雨雷达0°仰角观测覆盖范围示意图 18

图表26：公司与竞争对手同类产品销售部署情况 20

图表27：公司产品与国内竞品的指标对比 21

图表28：X波段相控阵天气雷达与S波段双偏振天气雷达性能参数对比 22

图表29：监视技术的分类 23

图表30：民航局使用许可目录中的一次监视雷达 24

图表31：2014-2025年全球军用雷达市场预测 25

图表32：2025年军用雷达市场占比预测 25

图表33：分产品收入预测 26

国内相控阵雷达领先企业，具有技术领先优势和成本控制优势

科技成果转化结硕果，国内相控阵雷达领先企业

纳睿雷达成立于2014年，是国内掌握自主