科创%26海外研究专题：美股和日股还有第二轮调整吗？.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u焦点一：美股调整原因，美国经济是关键，美股财报也有影响 4

焦点二：日股调整原因，美股调整有影响，日元升值也有影响 5

焦点三：美股和日股是否有第二轮调整，三季度是重要观察期 8

美国经济是最核心变量 9

假设美国经济继续走弱 10

三季度是重要观察窗口 12

焦点四：如何看其对A股影响，整体有限，部分结构或有影响 12

风险提示 13

图表目录

图1：美国失业率 4

图2：美国制造业PMI 4

图3：美股与日股走势 5

图4：日经225走势与日本政策利率变化 6

图5：日元净头寸变化 7

图6：日元利差指数走势 7

图7：三大产业对日本名义GDP同比拉动率 8

图8：净出口对日本名义GDP贡献率较高（%） 8

图9：日元汇率走势 8

图10：萨姆规则 9

图11：美国居民累计超额储蓄 9

图12：美债10Y和2Y利差倒挂和NBER定义衰退阶段 10

图13：标普500和标普500EPS 10

图14：日本季度GDP同比走势 11

图15：日本7月制造业PMI位于荣枯线以下 11

图16：2021年至2023年日本对海外市场的投资变化（十亿美元） 11

表1：美股科技七巨头中报业绩披露情况 4

表2：1990年以来标普500和纳斯达克的月度涨跌规律 5

表3：日本央行加息后日经225指数表现 6

表4：1991年以来日经225和标普500的月度表现 12

焦点一：美股调整原因，美国经济是关键，美股财报也有影响

针对7月中旬以来的美股调整，一则源自美国经济走弱，二则源自美股科技七巨头的财报担忧，三则源自美股季节规律。

其一，美国经济走弱的趋势开始强化。一方面，美国就业数据不及预期。美国7月非

农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人，美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.1%，前值为4.1%。另一方面，美国制造业景气度显著下滑。美国7月ISM制造业PMI为46.8，萎缩幅度创八个月最大，进一步加剧了市场对美国经济的担忧。

图1：美国失业率 图2：美国制造业PMI

7.0

6.5

6.0

5.5

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

美国

美国:失业率:季调%

202120212021202220222023202320232024

70

美国:供

美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI%

美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI%

60

55

50

45

40

35

30

2000/01 2005/01 2010/01 2015/01 2020/01

资料来源：， 资料来源：，

其二，市场担忧美股科技七巨头的财报。7月下旬以来，美股科技七巨头逐步开始披露中报业绩。由于美股科技股近一年涨幅较高，市场担心业绩增长不及预期，难以支撑股价进一步上涨。

公司名称 预计/已披露Q2

公司名称 预计/已披露Q2财报发布时间

特斯拉

谷歌微软META

亚马逊

苹果英伟达

2024.7.23

2024.7.23

2024.7.30

2024.7.31

2024.8.1

2024.8.1

2024.8.22

24Q2

255

847.4

647.3

390.7

1479.8

857.8

/

营业收入（亿美元）

彭博预期

246.3

843.7

645.2

383.4

1787.7

844.6

/

调整EPS（美元/股）

预期差

8.7

3.7

2.1

7.3

-307.9

13.2

/

24Q2

0.56

1.95

2.96

5.17

1.23

1.4

/

彭博预期

0.60

1.91

2.94

4.84

1.47

1.35

/

预期差

-0.04

0.04

0.02

0.33

-0.24

0.05

/

资料来源：，Bloomberg，

其三，美股走势存在较为明显的季节规律。统计美股1990年以来的月度涨跌规律，可以发现美股在8-9月上涨概率较低。原因在于，8-9月往往是美股半年报集中披露的时间，业绩好坏是市场关注的焦点，也更容易导致市场出现波动。

月 标普500平均涨跌 标普500

月 标普500平均涨跌 标普500涨跌幅中位 标普500上涨 纳斯达克平均涨跌 纳斯达克涨跌幅中位 纳斯达克上涨份 幅，% 数，% 概率 幅，% 数，% 概率

1 0.3 1.4 57% 1.7 2.0 6