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正文目录

煤炭行业偏弱运行怎么看 1

城投债 3

“加快产业结构绿色低碳转型”对地方政府的指导意义 3

投资建议 4

产业债、金融债和中资美元债周度观点 5

产业债 5

金融债 6

中资美元债 8

一级市场跟踪 9

二级市场观察 11

二级成交的“量” 11

二级成交的“价” 15

风险提示 17

图表目录

图表1：焦煤价格 1

图表2：动力煤价 1

图表3：德国能源进口指数 2

图表4：钢价 2

图表5：金融债各品种信用利差及变动情况 6

图表6：本周金融债各品种收益率和信用利差-分省份 6

图表7：各个省份二永债周度成交规模（亿元） 7

图表8：截至8月9日证券公司和保险公司债券的估值情况（%） 8

图表9：本周信用债发行情况 9

图表10：本周金融债发行情况（亿元） 9

图表11：本周城投债和产业债认购情况 10

图表12：本周城投债和产业债发行成本情况 10

图表13：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 10

图表14：本周信用债协会完成注册情况 11

图表15：本周信用债成交规模和数量 11

图表16：本周城投债成交规模-分省份（万） 12

图表17：本周产业债成交规模-分行业（万） 12

图表18：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 12

图表19：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 12

图表20：本周城投债加权成交久期（年） 13

图表21：本周产业债加权成交久期（年） 14

图表22：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 15

图表23：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 15

图表24：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 16

图表25：本周金融债收益率情况-分省份（%） 16

图表26：本周金融债收益率情况-分品种（%） 16

煤炭行业偏弱运行怎么看

24年上半年，国内规模以上工业原煤产量22.7亿吨，同比减少3900万吨。其中5、6月份我国水电出力大幅增加，风光发电快速增长，火电发电量同比分别下降4.3和7.4，带来耗煤量大幅减少。其中动力煤下游主要是火力发电，建材

（水泥为主）、冶金和化工等行业占比也有一部分；上半年受雨水充足影响，一方面水利发电增加，另一方面部分地区夏季高温天数不多，整体上景气度偏弱运行。展望未来半年，预计随着高温天气持续及冬季取暖来临、制造业升级改造的共同影响下，动力煤价格及销售量稳中有升，但在“煤电价格联动机制”下，预计动力煤也难以大幅上涨。

焦煤方面，受基建和房地产市场影响，钢铁行业偏弱运行，焦煤价格整体上下行幅度更大，行业利润明显收窄。但从长期看，焦煤为稀缺品种，部分地区仍有新扩煤矿的需求，焦煤价格向上弹性大。

企业方面，冀中股份近期发布半年报：24H1公司盈利同比下降明显，其中营业收入由23H1的147.52亿元下降至24H1的101.11亿元，净利润从37.19亿元大幅下降至12.62亿元，主要由于煤价下滑；且财务费用由23H1的2.95亿元上升至24H1的3.2亿元。公司收入结构里，煤炭营业成本41.68亿元，同比下降

44.25，由于成本降幅高于收入，煤炭业务毛利率同比增长6.99个百分点至

46.92。

国外方面，近年来，由于可再生能源发展迅猛，以及天然气价格下跌导致天

然气发电量上升，欧洲煤炭发电量和份额持续下降，但其仍然在提供可靠基本负荷电力方面发挥着主要作用。虽然德国关闭了部分燃煤发电站，但仍然是欧盟最大煤炭发电国，并表示为了避免电力供应短缺，今冬仍然考虑恢复几台燃煤机组运行。

投资角度，动力煤价格弹性相对不大，可选择经济发达地区煤企；焦煤受地产和基建行业影响较大，可选择吨煤成本低、集团财务负担轻、政府支持力度大的煤企。可关注晋控煤业、冀中股份、榆林能源、淮北矿业的主体。

图表1：焦煤价格 图表2：动力煤价

煤炭价格:焦煤

元/吨

3,100

2,600

2,100

1,600

1,100

600

市场价:焦煤(主焦煤):当旬值煤炭价格:进口焦煤

市场价:主焦煤:A10.5,V:20-24,S0.8,G75,Y:12-15,Mt:8:山西:吕梁

产

元/吨

1,300

1,200

1,100

1,000

900

800

700

600

环渤海动力煤价格:秦皇岛(4500K)右轴 煤炭价格:北方港口动力煤

605

600

595

590

585

580

575

570

来源：iFind， 来源：iFind，

图表3：德国能源进口指数

德国:进口价格指数:能源:同比 德国:进口价格指数