科华控股-市场前景及投资研究报告-全球涡轮增压壳体核心供应商，经营拐点.pdf

公

司

研

究

科华控股（603161.SH）：全球涡轮2024年9月6日

东增压壳体核心供应商，经营拐点显推荐/首次

科华控股公司报告

兴现

证

券全球涡轮增压壳体核心供应商，经营质量逐渐改善。公司创建于2002年，2018公司简介：

股年1月在上交所上市。主要产品涡轮增压器的涡轮壳、中间壳及其装配件。公公司主要从事涡轮增压器零部件的研发、制

份司与盖瑞特、博格华纳、上海菱重、IHI等全球知名涡轮增压系统企业形成了造以及销售。公司主要产品包括汽车涡轮增

有稳定的配套与战略合作关系。2018年以来，公司涡轮壳的全球市占率领先，压器中间壳和涡轮壳及配件等

限始终保持在近8%的份额，高于A股主要竞争对手。2018-2021年随着IPO募资料：同花顺、东兴证券研究所

公投项目及南厂区新增产能投产，公司产能利用率下降，固定成本增加及原材料未来3-6个月重大事项提示：

司上涨导致盈利能力下行。2023年公司经营质量逐步改善，毛利率重新回升至无

资料：同花顺、东兴证券研究所

证17.6%，同比+4.1pct，公司归母净利润自22年扭亏后，23年录得归母净利

券1.23亿元，同比+530.9%，23/24H1公司经营净现金流达5.42/3.04亿元。发债及交叉持股介绍：

无

研资料：同花顺、东兴证券研究所

究全球涡轮增压系统市场长期具备韧性，新能源车冲击有限。纯电新能源车增速交易数据

报放缓，脱碳考核推动全球混动车型渗透率攀升。中国与欧洲市场纯电车型渗透

告率自4Q22开始进入波动期，目前仍未突破各自24.2%/18.9%峰值，美国市场52周股价区间（元）18.99-10.66

4Q23达峰值8.1%，受24年IRA政策对电池本土化要求的影响，纯电渗透率总市值（亿元）16.69

也出现下滑。而全球主要市场的混动车型销量增长迅猛，23年/24H1中国、美流通市值（亿元）16.28

国及欧洲市场混动车型（欧美为HEV+PHEV+EREV，中国为PHEV+EREV）总股本/流通A股（万股）19,358/19,358

合计销量达865/535万辆，同比+41/+39%，同期纯电增速仅为+28%/+8%。

流通B股/H股（万股）-/-

混动车型采用涡轮增压系统的比例更高，据烨隆股份招股书中预测，2025年

52周日均换手率6.97

我国乘用车市场混动车型涡轮增压器渗透率有望超过85%。2023年全球涡轮

资料：恒生聚源、东兴证券研究所

增压系统产量约5千万件，已恢复至疫情前水平。我们认为，全球涡轮增压系

统长期具备一定的韧性，未来5年行业增速将维持在-2%~2%区间波动。52周股价走势图

投资亮点：26