杰克股份工业缝纫机龙头，周期成长双轮驱动.docxVIP

内容目录

复盘：公司三十年磨一剑成长为全球工业缝纫机龙头 5

缝纫机产业发源于美国，后续向日本转移，培育了日本重机、兄弟工业等龙头企业 5

中国逐步成为全球工业缝纫机基地，公司30年磨一剑，实现份额突破成为全球龙头 10

展望：公司有望受益周期复苏，布局智能成套探索第二成长曲线 14

周期展望：2-3年一轮周期，内销正处复苏通道，外销有望见底回暖 14

周期属性思考：上行周期中的主动设备更新换代为核心周期驱动因素 14

从全球主要工业缝纫机企业看23年处于底部，24年普遍展望更加乐观 17

下游纺织服装行业1H24景气度开始回暖 19

1H24工业缝纫机行业已开始复苏，后续有望继续向好 21

成长展望：积极布局智能成套，打造穿越周期成长 26

盈利预测与投资建议 29

盈利预测 29

投资建议 31

风险提示 31

图表目录

图表1：缝纫机产业起源于美国，后续逐步转移至日本再到中国 5

图表2：美国最早出现缝纫机需求的爆发 5

图表3：胜家早期销售以美国市场为主 5

图表4：胜家从1970s后期销售重心逐渐往海外市场转移 6

图表5：日本重机（JUKI）从家用缝纫机起步，逐步成长为全球工业缝纫机领军企业 6

图表6：日本重机近年收入规模未出现持续增长 7

图表7：收入、汇率等原因导致日本重机利润波动较大 7

图表8：日本重机近年盈利能力有所下降 7

图表9：日本重机缝纫机业务收入体量没有实现突破 8

图表10：23年缝制机械与系统事业收入占比约61? 8

图表11：日本兄弟工业发展历程 8

图表12：兄弟工业近年收入有所增长 9

图表13：兄弟工业净利润出现较大下降 9

图表14：兄弟工业毛利率较为稳定，净利率23年出现了较大下降 9

图表15：兄弟工业目前工业缝纫机收入占比较低 9

图表16：到1964年中国已经出现了31家缝纫机工厂 10

图表17：中国缝纫机出口量快速增长，到2002年已超过千万台 10

图表18：中国工业缝纫机发展可分为两个阶段 11

图表19：公司实现了穿越周期的跨越式成长 12

图表20：公司收入规模赶超日本重机，走向全球领先 12

图表21：公司工业缝纫机销量占国内总销量比重已超过30? 13

图表22：公司营收增速处于第一梯队 13

图表23：公司归母净利润表现稳健，顺周期时增速较快 13

图表24：公司毛利率处于行业领先水平 14

图表25：公司净利率处于行业领先水平 14

图表26：缝纫机技术发展历程 14

图表27：目前的缝纫机主要为电脑式缝纫机 15

图表28：平缝机运动控制原理 15

图表29：公司A4B电脑平缝机可实现工厂销量10?提升 15

图表30：快反王平缝机通过AI算法+电机升级实现综合出活提升5?以上 16

图表31：公司过梗王每台能带来增收6000元以上 16

图表32：工业缝纫机价格普遍低于10000元 16

图表33：工业缝纫机生产效率提升能够有效带动人均创利提升 17

图表34：工业缝纫机市场主要参与者 17

图表35：23年正处于新一轮周期底部位置 18

图表36：日本重机预计25年工业缝纫机收入达到368亿日元 19

图表37：兄弟工业预计24年工业缝纫机同比增长22? 19

图表38：增长主要来自于美国、欧洲、亚洲 19

图表39：美国开启新一轮补库周期 20

图表40：印度服装24年出口数据呈向好趋势 20

图表41：有更多企业认为经营状况“令人满意” 20

图表42：对未来业务预期保持乐观 20

图表43：1H24中国居民人均衣着消费同比增长8.1? 21

图表44：1H24纺织、化纤产能利用率回暖 21

图表45：中国1H24纺织服装行业出口开始复苏 21

图表46：工业缝纫机每2-3年一轮景气周期，23年或为新一轮周期起点 22

图表47：23年工业缝纫机内销处于近10年的最低点 22

图表48：23年工业缝纫机外销量也处于低点 23

图表49：1H24缝制机械行业景气度有所回暖 23

图表50：1H24协会百家整机企业工业缝纫机产量同比增长16.39? 24

图表51：1Q24协会百家整机企业工业缝纫机库存显著下降 24

图表52：纺织服装、服饰业固定资产投资增速回暖 25

图表53：皮革、毛皮、羽毛及制鞋业固定资产投资额增速回暖 25

图表54：缝制机械行业出口数据逐步向好