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春风动力（603129.SH）深度报告
剑指全球Powersport龙头两轮四轮双擎驱动2024年09月07日
➢深耕Powersport领域，摩托车与全地形车齐驱。公司以中大排量水冷发推荐维持评级
动机技术为核心，将专注、进取、快乐的企业理念与机车文化相结合，产品聚
当前价格：132.89元
焦中大排摩托车与全地形车，全线顺应消费升级趋势。近十年公司业绩快速增
长，2013-2023年营收CAGR达27.4%，归母净利润CAGR达37.1%。
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➢摩托车内销：结构演变趋势明确，中大排摩托车加速渗透。对标海外，我
国中大排（＞250cc）渗透率/人均保有量数据与发达国家均存在5-10倍差距。
2024H1中大排摩托车内销渗透率为8.6%，预计2025/2030年中大排内销渗
透率分别增长至12%/20%，对应销量分别为60/100万辆。公司作为中大排自
主龙头摩企，有望凭借对产品属性更深刻的理解、强劲产品力和性价比优势，
持续提升市场份额。预计公司2025/2030年中大排内销份额分别提升至
25%/30%，对应销量分别为15/30万辆，2023-2030年CAGR为34.1%；预
计公司摩托车内销总量为22/47万辆，2023-2030年CAGR为25.1%，其中中
大排（＞250cc）占比为68.2%/63.8%。极核电动品牌定位高端，2024年推出
AE4i、AE2等爆品，销量规模再上新台阶，中长期看好极核品牌凭借差异化竞相关研究
争战略+清晰的产品定位+快速下沉的渠道，打造公司第三成长曲线。1.春风动力（603129.SH）系列点评五：业
➢摩托车出海：中大排出海提速，打造全新增长曲线。据我们测算，2023年绩超市场预期中大排发展提速-2024/08/15
海外250cc及250cc以上摩托车市场空间为525万辆，为2023年内销销量102.春风动力（603129.SH）系列点评四：股
权激励+员工持股方案出炉成长加速-2024/
倍以上，空间广阔。以公司为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞
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争，车型产品力和车型矩阵获大幅提升与丰富，较海外竞对在产品力、性价比3.春风动力（603129.SH）系列点评三：春
优势突出，构建自主摩企出海核心竞争优势。公司2023/2024H1摩托车出口销风日火爆收官多缸车型百花齐放-2024/07/
量为9.8/8.6万辆，预计公司2025/2030年250cc及250cc+摩托车海外市场14
份额为5%/10%，对应销量28/60万辆，2023-2030年CAGR为29.5%。4.春风动力（603129.SH）系列点评二：Q1
业绩超预期量价利三重共振-2024/04/16
➢全地形车：深入挖掘美国市场，看好四轮高端化布局。2023年全
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