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PART01

动量反转模型

概述

01源于对有效市场假说的质疑

有效市场假说（EfficientMarketHypothesis,EMH）是现代资本市场的重要支柱，也是现代

金融经济学的理论基石之一。

随机漫步研究和有效市场

布朗

理论证明假说弱

BachelierKendallSamuelsonFama半强

（1950）（1965）（1965-

（1900）

1970）

“投机理论经济时间Mandelbort强

”序列分析

（1966）

01源于对有效市场假说的质疑

学术界对于有效市场假说检验分两类：

股价分布的检验：通过对收益率分布的观察统计

•1964,Osborne,Cootner发现股价收益率峰态、肥尾现象

•1964,Mandelbort认为分布是稳定帕累托分布族

•1965,Fama,负斜、尖峰、厚尾

•1990,TurnerWeigel,标普500指数1928年至1990年日收益研究也不支持正态分布

市场有效性检验：通过自融资组合的构造来反证

•弱有效——基于信息尤其是价量来构造组合：赢家组合和输家组合

•半强有效——基于，财务指标等来构造组合

01动量反转策略

正是对市场弱有效的检验产生了动量反转策略

动量策略：强者恒强

动量反转策略是基于动量反转效应而制定的。动量效应是指在一定时期内，如果某或者某组合

一段时期表现较好（差），那么下一段时期该或者投资组合仍将有良好（较差）表现。

反转策略：物极必反

反转效应是指在一段比较长的时间周期内，表现较差（好）的在其后的一段时间出现逆转趋势，

有恢复正常水平的要求。

PART02

动量反转策略

实证

02动反转策略的实证结果

在市场，有多位国内外学者和研究人员进行过相关的研究。下表仅列举其中的一小部分，但是大

体可以看出动量反转效应确实存在。

动量反转策略的

作者样本选取时间针对市场结论

动量有效，可拓展至其

AsnessC,FrazziniA,IsraelR,etal.20141801-2012美股

他国家及其他资产

芳20192000-2017沪深反转有效

李江平20202017-2019陆股通短中期存在动量效应

朱曦20081997-2005沪深动量和反转有效

吴世农、吴超鹏20031997-2002沪市动量有效

赵振全、丁志国、苏治20051996-2003