白酒行业2024年市场前景及投资研究报告：降速提费，市场份额.pdfVIP

白酒行业2024年中报业绩综述

降速、提费，守住市场份额2024年09月08日

➢“守住市场份额”成为存量竞争发展阶段的首选：（1）宏观面，面对内部产业升级与外部挑战，推荐维持评级

“底线思维”与防御性策略成为优选，而国资规模性企业抗风险能力显著高于中小企业。（2）产业

面，大股东“稳增长”的期待与白酒行业消费动力减弱与消费场景收缩导致供需错配，市场面库存累

积、价格承压。（3）品牌端，名酒品牌扩充产品线组合以价格下延与区域下沉策略进一步挤压中小品[Table_Author]

牌生长空间；在行业高集中、强分化趋势下，中小品牌求存与龙头品牌的成长战加剧，“以渠道对抗

品牌”“终端为王”高筑渠道壁垒策略也成为市场份额争夺中的必然选择，可以预见的是存量竞争阶

段“以价换量”仍将持续，但随着竞争方人力、费用等资源追加而先发优势也将抹平，效用边际递减。

➢第一，24Q2报表业绩降速，公司存货增加与合同负债下降（剔除茅五），可以视为市场库存出

清周期开启。

➢营收与净利润增速环比下降，高端与区域龙头业绩表现韧性考验渠道能力，主动调整释压逐步

开始：Q2为传统消费淡季，叠加礼赠、商务与宴席等核心场景表现弱势，白酒板块24Q2实现营业

收入919.2亿元，同比+10.6%；归母净利润337.0亿元，同比+11.8%，高端酒、次高端酒、区域

龙头和其他酒收入分别同比+14.4%、+8.5%、+8.4%和-14.7%。

➢公司存货增加，合同负债下降：24H1存货1506.8亿元较23H1的1360.7亿元增长10.7%，

环比24Q1的1452.7亿元提高3.7%；24H1末合同负债385.5亿元，环比409.1亿元下降6.5%，

相关研究

剔除茅五后24H1合同负债204.0亿元，环比263.4亿元消耗明显。

1.食品饮料行业周动态：速冻龙头布局饮品供

➢第二，“以价换量”，以变动（销售）费用调节消费者真实感知价格，守住市场份额：价格的核应链，饮品小料市场前景几何-2024/08/12

心是保障利益分配链条的持续合理稳定，无论是假接数字化工具BC联动的“扫码红包现金奖2.食品饮料24Q2基金持仓分析：板块重仓占

励或再来一瓶”，还是直接加大进货陈列奖励、演唱会门票促销等强化渠道推力。比回落白酒仍为配置主力-2024/07/31

3.食品饮料行业2024年中期投资策略：平芜

➢净利率同降与毛利率小幅提升：24Q2白酒板块盈利整体承压，高端-0.6pcts、次高端-3.9pcts、

尽处是春山——布局长期，跟踪改善，优选个

区域龙头-0.1pcts、其他酒企+6.0pcts，板块毛利率为81.1%，同比+1.2pcts。股-2024/06/18

➢经营性现金流承压：剔除茅台及五粮液提价回款、H1填仓票据集中兑付影响，板块其他企业4.休闲食品及食品加工行业2023年年报及2

经营现金流24H1为228.2亿元，23H1为166.0亿元；24Q2为23.8亿元，同比23Q2的024年一季报业绩综述：春节旺季动销亮眼，

成