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浅析基于价值最大化目标下的企业财务风险

摘要

一、企业价值最大化与财务风险的基本理论问题

要研究财务管理的适当模式，必然首先确定企业财务管理目标。研究财务管理目标，有利于

完善财务管理的理论结构，有效地指导财务管理实践，科学地设置财务管理目标，有利于优

化理财行为，实现财务管理的良性循环。

（一）财务管理的目标

1、概念

企业财务管理目标又称理财目标，是在特定的理财环境中，通过

组织财务活动，处理财务关系所要达到的根本目的或所希望实现的结

果。

它是企业财务理论与实践研究的起点，是企业优化理财行为结果

的理论化描述，企业未来发展的蓝图。同时，理财目标又是对企业理

财行为的理性化牵引，有助于财务决策的科学性与合理性。理财目标

是评价企业理财活动是否合理有效的基本标准，是企业财务管理工作

的行为导向，是财务人员工作实践的出发点和归宿。

科学的财务管理目标能适时、合理地控制企业的理财行为，优化

企业财务状况，更好地发挥财务管理在现代企业管理机制中的作用。

2、主要观点

随着市场经济体制的逐步完善,财务管理理论在不断地丰富

和发展。其中财务管理的目标,也在不断推陈出新。到目前为止,

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先后出现了四种比较具有代表性的观点,分别是:利润最大化原

则、资本利润率最大化或每股收益最大化原则、股东财富最大化

原则和企业价值最大化原则。

（1）利润最大化，利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说

明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。

（2）资本利润率最大化或每股收益最大化原则

(3)股东财富最大化，是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多

的财富。该观点强调应站在股东的立场来考虑问题，认为股东是企业

的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬。在股份经

济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格来决定，

因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。股价的高低代表了投资

大众对公司价值的客观评价，反映了资本和获利之间的关系，每股盈

余大小和取得的时间以及每股盈余的风险。

(4)企业价值最大化，是指通过企业财务上的合理经营，采取最优

的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证

企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。企业是多边契约

关系的总和，如果将企业财务管理的目标归结为股东的目标，而忽视

其他相关利益主体，必然导致矛盾冲突，最终损害企业的价值。如果

把企业的财富比做一块蛋糕，可以分属于企业契约关系的各方——-

股东、债权人、员工、政府，等等。企业财富总额一定时，各方利益

是此消彼长的关系，而当企业的财富增加后，利益各方都会较好地得

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到满足。财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。

（二）企业价值最大化

企业价值最大化的实质就是企业经营整体实力的最大化。这一目标

的核心是，将企业长期稳定可持续发展摆在首位，并强调在企业价值

增长中满足以股东为首的各利益群体的利益。

3现代企业财务管理目标的选择及其现实意义

1、企业价值最大化目标符合我国的国情。与其他发达国家相比，

我国现代企业制度尚处于起步阶段，我国企业应更注重员工的实际利

益和各项应有的权利；更加注重协调各方的利益；更加强调社会财富

的积累和人民的共同富裕。

2、企业价值最大化符合我国当前的产权制度，有利于我国现代