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解读当前市场流动性过剩

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摘要:当前流动性过剩已成为我国经济运行中的突出问题?本文分析了市场流动性过剩问题,探寻其产生原因,提出破解市场流动性过剩的对策性建议?

关键词:货币政策;流动性;货币供给

Abstract:Atpresent,liquiditysurplushasbecomeastrikingprobleminoureconomicoperation.Thispaperconductsananalysisofmarketliquiditysurplus,probesintothecauses,andputsforwardsomesuggestionsforsolvingtheproblem.

Keywords:monetarypolicy;liquidity;moneysupply

经过多年的宏观调控,我国经济逐步摆脱了通货紧缩的态势,但出现了市场流动性①供给大于需求的现象,特别是2005年以来,市场流动性过剩问题日趋突出?分析当前市场流动性过剩问题,探寻其产生原因,提出破解市场流动性过剩的对策,无疑对于我国经济持续?健康发展具有重要的现实意义?

一?市场流动性过剩:当前经济运行中的突出问题

市场流动性过剩,即金融市场流动性的供给大于经济运行的实际需要?当前流动性过剩已成为我国经济运行中的突出问题?货币政策委员会2006年第1季度货币政策报告指出:“对于我国经济发展面临的问题,货币金融政策应更加关注市场流动性过多的状况?”当前市场流动性过剩主要表现在以下方面:

(一)货币超额供给

为应对亚洲金融危机对我国经济发展的冲击,人民银行采取一系列宽松的货币政策,但效果远不尽如人意,出现了“宽松货币政策下的通货紧缩”,造成货币的长期超额供给②?1998-2005年间,我国货币供给增长率远远大于经济增长率与物价上涨率之和(详见表1)?

在经济学分析中,可以用超额货币(excessmoney,EM)变化率来描述超额供给这一现象,即超额货币变化率=货币供给增长率-经济增长率-物价上涨率?我们用GDP增长率近似代替经济增长率,用居民消费价格指数近似代替物价上涨率,分别计算了与M1?M2相对应的超额货币变化率EM1与EM2,1998-2005年年均EM1与EM2分别高达5.4和6.5?2006年上半年货币供应量M1和M2同比分别增长15.30%?18.43%,比上年同期分别上升4.30和2?76个百分点,但GDP增长率为10.9%,比2005年同期9.9%,仅有微弱增长,居民消费价格指数CPI同比也仅上涨1.3%,货币超额供给的态势依然严重?

(二)银行业存贷差不断扩大

自2003年必威体育精装版一轮宏观调控以来,金融机构的贷款余额增速逐渐低于存款余额增速,而且二者的差距不断扩大,出现明显背离?随着贷款余额增速的不断放缓,金融机构的存差持续扩大,贷存比大幅下降?

截至2005年末,存款增速高于贷款增速3.71个百分点,是2000年的3.8倍;金融机构存差达到创纪录的9.2万亿元,占存款余额的32%;存量的贷存比为68.0%,新增量的贷存比为53.6%?

2005年商业银行每吸收100元存款,大约只有53元转化为贷款进入实体经济领域,近一半的资金滞留在金融体系进行体内循环?

(三)超额准备金居高不下

由于市场流动性过剩,银行业只能将过剩的流动性以超额准备金的形式存放在中央银行?超额准备金由2000年末的4000亿元增长到2004年末的12650亿元,年均增长率高达32.9%③?2005年3月,人民银行虽然下调超额准备金率0.63个百分点,但金融机构上存人民银行的超额准备金依然是只升不降,到9月末,该数值高达12600多亿元?截至2005年底,全部金融机构超额储备率达4.17%?

(四)货币市场利率持续走低

市场流动性出现过剩的一个直接后果就是大量的资金涌入货币市场和债券市场,导致货币市场利率持续走低?2005年以来,由于资金的充裕?银行间市场发行和交易利率不断下行,市场收益率不断降低?例如,3个月期中央银行票据利率从年初的2.5836%降低至年底的1.086%;1年期中央银行票据利率从3.27%下降至1.33%?市场流动性过剩对我国经济金融运行产生一系列的负面影响?

从宏观上看,首先,市场流动性过剩必然引起经济局部甚至全面过热,并最终可能引发通货膨胀?以2006年1季度为例,银行新增贷款1.57万亿人民币,增幅已占人民银行全年2.5亿元目标的62.8%;投资增势明显,在紧缩宏观调控的背景下,全社会固