非银金融行业市场前景及投资研究报告：保险业利润回升，负债投资双轮驱动.pdfVIP

证券研究报告|2024年09月09日

保险业2024年半年报综述优于大市

利润回升，负债投资双轮驱动

核心观点行业研究·行业专题

资产负债“双轮驱动”，利润同比回升。上半年A股5家上市险企累计实现非银金融·保险Ⅱ

营业收入12717.1亿元，可比口径下同比增长7.4%；实现保险服务收入8033.0优于大市·维持

亿元，同比增长4.5%。受益于负债端转型成果的持续释放及资产端的企稳，

归母净利润表现同比显著提升。截至年中，中国太保、中国人保、中国人寿、

新华保险、中国平安归母净利润同比增长37.1%/14.1%/11.1%/10.6%/6.8%。

改革红利持续释放，渠道质态显著改善。上半年上市险企核心价值指标实现

企稳回升，承保业绩表现亮眼。各上市险企持续推进个险渠道人力转型，改革

红利持续释放，绩优人群留存率显著提升。截至2024年中，上市险企代理人

规模为137万人，降幅收窄。银保持续推行“报行合一”，保险公司持续调整

渠道产品及营销策略。截至2024年中期，中国人保、中国人寿、中国平安、

中国太保、新华保险分别实现银保渠道保费收入同比+13.3%/-19.9%/+12.7%/

-1.0%/-24.1%。随着渠道调整的过渡完成，预计2024年下半年银保渠道保费

增速将同比企稳，价值贡献有望持续释放。

财险业务彰显韧性，保费收入企稳。随着我国财产险保险需求的稳步提升，

上市险企财险业务保费收入稳中有升。截至6月末，人保财险、平安财险、

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

太保财险共计实现保费收入5842.0亿元，同比增长4.6%；其中车险业务

相关研究报告

保费收入2963.6亿元，同比上升2.9%；非车险业务保费收入2878.4亿

《基于保险机构负债成本下调的研究-从负债成本看机构投债的

元，同比上升6.3%。在雨雪冰冻及南方暴雨灾害等灾害影响下，上市险安全边际》——2024-08-24

企综合成本率企稳。人保车险上半年综合赔付率为71.2%，同比上升《中国人寿拟减持杭州银行点评-国寿减持不改红利行情》——

2024-08-21

1.5pt；综合费用率为25.2%，同比下降1.8pt，费用管控成果初现。《2024年7月保费收入点评-负债成本下行，短期销售激活》—

—2024-08-16

优化资产配置结构，投资收益同比修复。上市险企持续优化资产配置结构，《人身险预定利率下调点评-压降负债成本，政策落地》—

—2024-08-03

加大长债、FVOCI股票等资产的配置，并择时在股票市场加仓，把握市场《2024年6月保费收入点评-人身险回调，产险景气延续，寻找

转型下增量机遇》——2024-07-17

投资机遇，阶段性止盈，上半年对投资收益实现正贡献。此外，部分险企

在合理范围内增大债券交易，以获取公允价值变动收益。上半年，中国人

寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险分别实现总投资收益率

4.1%/3.6%/3.5%/2.7%/4.8%，同比-0.8pt/+0.3pt/+0.1pt/+0.7pt/

+1.1pt。

投资建议：2024年，行业深化负债端渠道、产品、成本等