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临床CRO行业专题研究报告

1.超额：全球临床CRO超额收益显著

全球临床CRO市场集中度开始加速提升。2015年独立临床实

验室公司LabCorp收购Covance，将业务拓展至临床CRO行业，

2017年收购Chiltern，完成了药物全研发流程业务覆盖增强中心实

验室与临床CRO业务协同；2016年临床CRO昆泰与数据咨询公

司IMSHealth合并，希望增强大数据与临床CRO业务的协同，提

升患者招募速度；2021年ICON宣布与PRA合并以加速远程健康

技术和数字化医疗智能技术在药物临床试验中应用；设备和耗材供

应商ThermoFisher2021年宣布收购PPD进入CRO行业，这也

是继2017年收购Patheon进入CDMO行业后进一步完成对

CXO产业链布局。可以看到全球临床CRO市场在发生明显变化。

看国内：2015年是中国创新药行业和临床CRO发展拐点。

2015年7月22日CDE发布《关于开展药物临床试验数据自查核

查工作的公告》之后国内临床试验监管真正走向规范化。2015年8

月国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，提高

审评审批质量和透明度，解决注册积压，鼓励研究和创制新药。2017

年6月19日中国国家食品药品监督管理总局正式加入ICH，推动

创新药企业和临床CRO加速国际化。而且2017年10月1日，

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓

励药品医疗器械创新的意见》，开始对临床试验管理进行深层次改革

（包括临床试验机构资格认定实行备案管理、支持临床试验机构和

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人员开展临床试验、完善伦理委员会机制、提高伦理审查效率、优

化临床试验审批程序、接受境外临床试验数据等多个方面），这也直

接推动临床CRO行业进入高速发展期，国内临床CRO进入相对规

范化的发展阶段。

我们通过复盘2015-2021年跨国临床CRO股价涨幅发现：

PRA、ICON、IQVIA、Syneos、LabCorp和PPD（2020年2月6

日重新上市）分别上涨602%、380%、331%、254%、175%、54%，6家

典型临床CRO企业平均上涨229%，显示出较好的投资收益率。

2015-2021年间，泰格医药上涨1284%。我们希望通过分析全球临

床CRO行业变化，挖掘本土临床CRO企业未来可能出现的投资机

遇。此篇报告为我们临床CRO龙头系列报告第一篇，将从海外临

床CRO企业相比创新药企更高收益率角度切入剖析临床CRO行

业特点以及估值变化原因，同时分析国内外临床CRO估值体系方

面的差异性，并进一步分析本土临床CRO投资前景。

1.1临床CRO投资收益率明显高于制药企业

通过对比海外MNC以及临床CRO企业平均涨幅（81%vs229%，

最高涨幅艾伯维142%vsPRA602%），我们发现从投资收益角度来看

作为创新药研发产业链上游服务方的临床CRO收益更显著，也验

证了投资者对临床CRO赛道相比创新药行业具有更高景气度的认

可。我们通过复盘2015-2021年跨国临床CRO股价涨幅发现：PRA、

ICON、IQVIA、Syneos、LabCorp和PPD（2020年2月6日重新

上市）分别上涨602%、380%、331%、254%、175%、54%，6家典型

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临床CRO企业平均上涨229%，显示出较好的投