【广发化工】2020年原油市场展望：暗流涌动，震荡蓄势.docxVIP

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石油化工行业

2020年原油市场展望：暗流涌动，震荡蓄势

核心观点：

l2019年回顾：前高后低，区间震荡，布油年初至今均价64.08美元/桶。2019年原油市场前高后低。上半年受OPEC主动减产执行力度较强，美国对委内瑞拉及伊朗制裁力度加大，中美贸易纷争释放积极信号等因素影响，原油价格大幅上涨。下半年受贸易纷争反复，地缘局势波动等因素影响，原油价格回落后呈现区间震荡走势。

l2020年展望：蓄势待发，静待供给方重构，防范地缘风险。供给端：供给端我们认为当前页岩油增速放缓。挪威与巴西产能集中释放支撑非OPEC供给增长。OPEC重新回到供给边际，OPEC的举动将对全球原油供需平衡产生更大的影响。需求端：2019年全球经济增长大幅减速，直接导致全球石油需求增长大幅放缓。根据EIA的数据预计，2019年全球液体燃料需求约为100.9百万桶/日，较2018年增长约75万桶/日，增速为2011年以来的最低值。当前时点我们预计2020年全球石油需求增长继续下降的空间不大。IMO2020新规将一定程度刺激原油需求增长，尤其是低硫原油需求的增长。库存端：基于IEA10月份月报对于未来几个季度全球石油供需情况的假设，我们认为如果OPEC维持10月原油产量2965万桶/日，2020年上半年全球石油库存将重新开始累积，下半年则可能开始逐渐去库存。地缘端：2020年及以后，全球原油边际供给掌控权又将回归到中东产油国手中，中东地缘局势将给全球原油市场带来更激烈的影响。

l预计全年原油价格走势前低后高，偏强震荡。基于当前原油市场基本面预测，我们认为2020年原油价格大概率前低后高，逐渐上行。我们判断若无地缘事件刺激，国际油价将维持区间偏强震荡，布伦特油价震荡中枢处于60-70美元/桶，WTI油价震荡中枢处于50-60美元/桶。

l投资建议：1）原油价格回升过程中，上游资源方向将直接受益于资源价格的上涨，产业链相关标的包括中国海洋石油（H），中国石油（A/H），中国石化（A/H）以及其他民营上游资源标的；煤化工板块将受益于油煤价差扩大带来的利润增量，产业链相关标的包括华鲁恒升，鲁西化工，宝丰能源，广汇能源等。2）石化部分子行业触底，优质标的具备左侧布局价值。C3产业链底部坚实，C2产业链轻烃路线盈利能力较强，存在增量逻辑的标的具备投资价值，建议关注万华化学。具备类似逻辑的产业链相关标的卫星石化。聚酯产业链基本面偏弱，民营大炼化公司存在炼化项目新增盈利，且IMO新规将为配套充足脱硫设施的新建炼厂带来利好，同时龙头公司具备行业价格话语权，仍存在阶段性机会，产业链相关标的桐昆股份，恒逸石化，恒力石化，荣盛石化等。

l风险提示：全球经济增速大幅下滑；页岩油增长超预期；OPEC+减产协议未达成；地缘局势升级。

行业评级

持有

前次评级报告日期

相对市场表现

持有2019-12-02

26%

jM18%

jM

9%

0%

02/1904/1906/1908/1910/19

02/1904/1906/1908/1910/19

-9%

-18%

石油化工沪深300

分析师：郭敏

SAC执证号：S0260514070001SFCCENo.BPB539

021gzguomin@分析师：吴鑫然

SAC执证号：S0260519070004

0755wuxr@

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2019-11-10

2019-06-22

2018-12-24

联系人：何雄021hexiong@

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