海外金融市场：配置蓝海-在分化中寻找机会.docxVIP

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海外金融市场

配置“蓝海”，在分化中寻找机会

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国际金融危机以来，全球经济形势与货币政策出现分化。2014年，美、英两国经济强势复苏，逐渐摆脱危机影响；欧元区和日本经济仍低迷不振；亚太地区新兴市场经济增长放缓，波动加大。

一2014年全球宏观经济形势与金融市场回顾

（一）国际宏观经济形势

2008年国际金融危机爆发以来，全球经济复苏缓慢而波折，2014年美国仍是主要经济体中唯一保持强劲增长的国家；欧元区尚未摆脱债务危机阴影，虽然采取了宽松的货币政策，但整体经济仍延续了令人失望的表现；日本实施了大规模的刺激政策，但超低的利率并未给经济本身带来可持续发展的动力；新兴市场表现分化，由于全球商品需求减弱，东欧、拉美与中东地区的经济体总体表现不佳。

从各国货币政策来看，伴随着美国经济的复苏，美联储正式退出量化宽松政策；欧洲经济和日本经济复苏力度依然疲软，其中，欧洲央行不断加大货币宽松力度，欧元贬值预期增大。与此同时，包括中国在内的新兴经济体虽然经济增长普遍放缓，但为应对大量资金回笼美国带来的资本外流和货币贬值压力，纷纷提高基准利率，加强了资本管制。

（二）主要海外金融市场表现

1.股票市场

从股市方面来看，美国股市稳健向上，创历史新高，在发达国家大型股市中傲视群雄；随着经济形势的不断恶化，年初被冠以“2014年度最佳投资市场”的欧洲股市被证伪，全年走势平平；日本股市在2014年下半年出现上涨行情；而新兴市场股市则波动剧烈，在第四季度下跌超过12%，导致上半年的增长成果尽失。

表12014年全球主要股票市场全年表现

续表

2.债券市场

2014年全球债市怪象频出。在美联储削减量化宽松政策规模、美国经济走强的背景下，美国政府债券价格却大幅上涨，收益率创历史新低。究其原因，主要是全球投资者选择美国国债作为避险工具，导致大量资本流入。根据美联储公布的数据，截至2014年末，国债增加142.62亿美元，达2.982万亿美元。除此之外，主要欧元区主权债的收益率同样快速下跌，保持在远低于相同期限美国国债收益率的水平。而各新兴市场的债券发行量则维持在高位，根据汤森路透的数据，2014年新兴市场的主权债和企业债发行规模接近4800亿美元，发债交易共计742宗。

3.外汇市场

在外汇市场方面，美元指数大幅上涨，涨幅超过13%；欧元和日元则持续走弱；俄罗斯受国际油价下跌和乌克兰危机等因素影响，卢布全年贬值超过73%；拉美主要国家受国际大宗商品价格下跌等因素影响，也沦为货币贬值的重灾区，根据国家统计局发布的《2014年世界经济形势回顾与2015年展望》，阿根廷比索全年累计贬值近23%，巴西雷亚尔贬值近14%，墨西哥比索贬值超过11%。

（三）2014年人民币汇率变化：波动中仍显强势

2014年中国进一步放松人民币汇率管制，并在开放经常项目方面做出努力。中国人民银行将人民币每日交易波动区间上限由1%放宽至2%，人民币汇率告别了过去十年来的单边升值趋势，双向波幅加大。2014年末，人民币兑美元汇率中间价为6.1190元，比2013年末贬值221个基点，贬值幅度为0.36%。2014年1～5月，人民币中间价连续走低，在6月和7月历经震荡后，随着美联储退出量化宽松政策以及加息预期增强，美元指数从7月开始不断上涨，非美货币币值则遭遇全线下跌，不过人民币相对于美元始终缓慢升值，出现连续5个月的上涨。根据国际清算银行的计算，2013年人民币实际有效汇率上升6.24%。

2015年，中国将申请人民币作为国际货币基金组织有特别提款权的第五种货币，在正式结果公布之前，人民币兑美元汇率大概率会维持稳定态势。未来人民币将与国际主要货币一样，有充分弹性的双向波动将成为常态。

二海外投资政策进一步放开

2014年以来，我国海外投资大门进一步开启，这在很大程度上得益于我国海外投资政策的积极转变。简化投资程序，放宽对海外投资主体、投资标的和投资规模的管制，促进了我国企业海外投资的自由化、便利化和高效化。

表2我国2014年以来主要海外投资新政及其亮点

三海外投资的渠道和现状

由于中国的人民币资本项下不可兑换、海外资本市场未开放，中国资管行业进行海外投资需要获得相应监管机构的批准，目前主要的海外投资渠道包括以下几种。

（一）合格境内机构投资者（QDII）

资本市场火爆，QDII额度紧俏。截至2015年3月底，国内资管行业获批的QDII外汇额度为899.93亿美元，各类型机构获批QDII额度如表3所示。从QDII的投向来看，根据国家外汇管理局2015年2月15日发布的《2014年中国跨境资金流动监测报告》，截至2014年末，QDII资产配置中股票资产存量仍处于首位（占比50%），较2013年末下降