海格通信现状分析-产业报告.docx

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海格通信现状分析-产业报告

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海格通信最近公布2016年财报，报告显示，海格通信在2016全年营收实现收入41.19亿元，较2015年增长8.2%；归属母公司的净利润为5.3亿元，较2015年减少8.53%；扣除非经常性损益后的归属母公司的净利润为3.79亿元，较2015年下滑23%，每股收益0.25元。公司董事会审议通过向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），不以公积金转增股本。以下对海格通信现状进行分析：

2016年海格通信主要会计数据和财务指标

军改过渡期业绩表现符合预期，静待实质性推进催化军工订单落地

自2015年11月起中央军委改革工作会议决定全面实施改革强军战略，2016年成为中央军改工作全面实施启动的第一年。截至2016年，部队体系调整基本完毕，然而军队体制改革过渡期直接影响公司特殊机构客户订货计划的进一步推迟。今年也是＂十三五＂规划之元年，公司主要客户以战略布局为主，实际订单预计在2017年有望逐步落地。公司在军改过渡期间订单推迟的大背景下，仍然保持了营收的正增长，通过履行“实业+资本双轮驱动”战略仍然有效提升了公司净资产及股东权益各3个百分点。

公司财务情况稳定，货币资金小幅上升7.2%，应收账款同比增长39.4%，显示公司有实际产品出货，基于特殊机构客户军改为先，回款时间拉长。出于特殊机构客户均为国有军企考虑，我们认为存在坏账风险极低。预计2017年，随着应收账款到户以及推迟订单释放落地，公司业绩将大幅改善。

2016年海格通信主营业务构成分析

业务名称

营业收入(万元)

收入比例

营业成本(万元)

成本比例

利润比例

毛利率

按行业

工业

276278

67.08%

152767.16

62.11%

74.44%

44.71%

服务业

135595.41

32.92%

93175.38

37.89%

25.56%

31.28%

按产品

无线通信

222677.1

54.35%

132660.24

54.12%

54.67%

40.42%

软件与信息服务

129979.25

31.72%

91427.74

37.3%

23.42%

29.66%

北斗导航

41457.62

10.12%

14267.62

5.82%

16.51%

65.59%

泛航空

15628.05

3.81%

6744.99

2.75%

5.4%

56.84%

按地区

国内

411873.41

100%

245942.53

100%

100%

40.29%

怡创科技连续中标大额项目，军用北斗产品线有望突破

分析公司各项业务，公司网络建设、软件与信息服务及无线通信产品线表现出色，营收同比增长分别为21%、32%和48%。其中，怡创科技在2016连续中标运营商及铁塔公司大型项目，合计约8.4亿元；2017年再次中标中移动6省网络带运维服务项目5.84亿元。随着运营商4G+网络建设及深度优化运维的进一步推进，2017年预计将有更多实质性订单落地。

公司坚决加大研发投入，研发费用同比增长5.46%。尤其在北斗产品线方面，公司承担多项国家863重大项目。据新华社报道，北斗系统已发射22颗卫星2020年将达35颗实现全覆盖。随着军改推进，公司作为市场少数能够提供北“芯片→模块→天线→整机→系统→运营服务”全产业链解决方案的企业，其北斗产品线有望在2017年为公司业绩带来实质性贡献。

积极布局资本运作多点开花，国防信息化龙头地位逐渐显现

公司积极布局资本运作，近期定增布局产业链上下游公司（完成海通天线及怡创科技的100%控股，驰达飞机及嘉瑞科技50%以上股权收购）方案获有条件通过。同时，公司合作设立45亿元规模集成电路基金加码优秀芯片企业投资，提升与公司基带及射频芯片协同效应。公司短期有军改推进订单落地催化，长期受益于国防信息化技术龙头地位，我们预计公司17-19年EPS为0.32元、0.42元、0.54元，给予“增持”评级。

分析海格通信现状，其相关操作风险在于：公司北斗导航、卫星以及通信业务没有达到预期效果；国防信息化进展缓慢。

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-全文完-