2024 电子行业深度：LED照明头部企业，被忽视的红利资产.pptxVIP

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LED照明行业自2012年左右进入爆发期，2018年左右进入成熟稳定期后，全球LED照明市场基本保持稳定；根据TrendForce集邦

咨询数据，2023年LED照明全球产值为585亿美元，同比减少5%,预计2024年达到609亿美元，同比增长4%

LED使用寿命长达7~10年，2014~2016年开始服役的LED灯具已陆续在2023年起达到寿命极限，预期2025年二次替换需求将超过一次替换需求，二次替换需求上升有望推动LED照明行业重回增长。

2)LED照明头部企业股息率较高，是被忽视的红利资产

分红意愿高：LED照明头部公司分红率较高，估值低，股息率高。木林森根据其分红方案模拟股息率近7%,民爆光电、三雄极光

欧普照明的股息率超过了5%,阳光照明的股息率接近5%。

分红能力强：LED照明头部公司经营稳定，现金流好，资产负债率低，分红能力强。经营活动现金流净额/净利润均大于1.0倍；经

营活动现金流净???/资本开支普遍大于2.0倍；资产负债率普遍位于30-45%,有息负债率位于2-6%。

LED照明公司机构持仓较低：截至2024年3月31日，LED照明头部公司的机构持仓比例大多低于7%,而其他家电家头部企业的机

构持仓比例普遍在15%以上。

3)照明龙头企业

①木林森：朗德万斯为全球LED照明品牌龙头，股息率7%;②欧普照明：国内LED照明品牌龙头，股息率超5%;③民爆光电：区域性品牌和工程商提供ODM,股息率约6%;④三雄极光：国内商用照明品牌，股息率约6%;⑤阳光照明：海外自主品牌+ODM,股息率约5%;⑥得邦照明：照明ODM+汽车电子，股息率约3%。;

01二次更换需求上升有望推动行业重回增长

02LED照明龙头具备鲜明红利资产特征;

二次更换需求上升有望推动行业重回增长;

从产品类型来看，照明器具可分为光源、灯具、灯用电器附件及其他照明器具。

从应用领域来看，照明行业可分为通用照明领域和特殊照明领域。

通用照明包括家居、商店、办公、酒店、市政设施、工业、景观等场景；特殊照明包括汽车、应急灯等专业领域。;

得邦照明：出口为主，2012年起LED照明灯进入快速增长阶段，2018年开始增速放缓，2027年达到阶段高点，之后有所下滑；节能灯自

2014年开始快速下滑；

阳光照明：出口为主，2012年起LED照明灯开始快速增长，2018年达到阶段高点，之后一直下滑；节能灯自2014年开始快速下滑；

三雄极光：内销为主，2012年起LED照明灯开始快速增长，2018年达到阶段高点，之后有所下滑；传统节能灯自2014年开始快速下滑；;

昕诺飞：全球第一大LED照明品牌，2012年起LED照明收入快速增长，2018年起增速放缓；2012-2017年LED照明营收复合增速23%

而2018-2022年LED照明营收复合增速7%;2023年实现收入57亿欧元，同比下滑9%;

朗德万斯：全球第二大LED照明品牌，2020-2023年其营收比较稳定；

因此，总结全球LED照明行业历史发展阶段：

2012-2018年，爆发期，中国和全球的渗透率均在快速提升，营收快速增长；

2019-2023年，成熟期，中国渗透率放缓，全球渗透率继续较快提升，但营收增长放缓甚至下滑；

根据TrendForce数据，在2023年全球正常使用的灯具中，以LED为光源的灯具比例已经达到约70%。2023年全球LED照明产值为585亿美金，同比减少5%。预估2024年市场规模将达到609亿美元，同比增长4%。;

2023-2028WWLEDLightingInstallReplacementVolumeForecast

Mpcs

■TotalInstall■SecondaryReplacement■Primary

18,000

15,000

13,456

12,000

9.000

6,000

3,000

0

20152016201720182019202020212022202320242025

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■LED照明产品收入(亿元)——LED照明产品毛利率50%

■部分上市公司LED照明产品收入汇总(亿元)

500

120

40%

387391

11

30%

80

5%

300

20%

40

200

20

100

-10%

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LED照明龙头具备鲜明红利资产特