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证券研究报告|金融工程专题报告

盈利预期期限结构视角：

市场底部已经出现

金融工程高级分析师：张立宁SACNO：S1120520070006

金融工程首席分析师：杨国平SACNO：S1120520070002

2024年8月25日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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盈利预期期限结构定义

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录盈利预期期限结构计算

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目当前市场观点

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风险提示

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1盈利预期期限结构定义

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盈利预期期限结构定义

•利率期限结构反映了在特定时点上，不同期限的债券收益率与到期期限之间的关系。我

们使用利率期限结构的概念描述分析师对特定上市公司盈利预测随时间变化的趋势，称

之为盈利预期期限结构。

•盈利预期期限结构反映了预测盈利随时间维度变化的关系，是分析师对上市公司盈利变

化方向的判断。与利率期限结构相同，盈利预期期限结构也可以分为向上倾斜、水平、

向下倾斜3种形态，分别代表盈利将上升、持平、下降，即乐观、中性、悲观3种观点。

•盈利预期期限结构的形态变化反映了市场情绪中乐观与悲观的交替波动。我们对盈利预

期期限结构做定量度量后，发现其在市场顶部、底部拐点判断上存在很强的规律性：

市场情绪极度乐观对应市场顶部、市场情绪极度悲观对应市场底部。

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盈利预期期限结构表征市场情绪

•盈利预期期限结构曲线的不同陡峭程度和方向可以表征市场情绪。

•当曲线向上倾斜并且斜率较大时，表明分析师预期公司盈利会快速增长，此时市场情绪

极度乐观；如果曲线向上但斜率较低，或曲线向下，则市场情绪为一般乐观或较悲观。

盈利预期期限结构表征市场情绪

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资料来源：华西证券研究所

从盈利预测到市场观点

•通过斜率得到盈利预期期限结构的量化度量后，进一步判断市场情绪，就可以得到对市

场顶部、底部的投资观点。

从盈利预测到市场观点

市场顶部

上市公司盈利预测盈利预期期限结构

市场底部

资料来源：华西证券研究所

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盈利预期期限结构的定量度量

•我们计算盈利预期的标准化斜率，以定量度量盈利预期期限结构所反映的市场情绪。

•盈利年度

上市公司盈利预测一般为未来3年，但仅使用3个预测值波动较大。为结果的稳定性考虑

，我们同时使用2个历史年度和3个预期年度，合计5个年度数据。以2024年计算标准化

斜率为例，以4月末为分界点，1-4月选择2021-2025年，5-12月选择2