恒瑞医药创新药收入高增，出海成为第二引擎.pdfVIP

公司点评恒瑞医药（6600276.SH00276.SH）

国际化再上新台阶，BD首付及里程碑款逐步兑现，多项海外临床开发中：2024

上半年内，公司收到MerckHealthcare1.6亿欧元对外许可首付款(PARP1抑制

剂HRS-1167、Claudin18.2ADCSHR-A1904)，该BD项目金额最高达14.15亿

欧元。24年5月，恒瑞医药将GLP-1产品组合有偿许可给美国Hercules公司，

首付款和近期里程碑付款近1.1亿美元，含销售分成的交易总价最高可超60亿美

元，并获得Hercules19.9%的股权。公司未来将通过自研、合作、许可引进等多种

模式，拓展海外研发边界，丰富创新产品管线。

盈利预测：公司创新药管线丰富，业绩有望重回高增长，由于收到海外BD首付

款，我们上调了盈利预测，预计公司24-26年收入为276.5、300、365.9亿元，

同比增速分别为21.2%、8.5%、21.9%；归母净利润为59.4、66.9、86.1亿元，

同比增速分别为38.1%、12.5%、28.7%。维持“买入”评级

风险提示：临床失败风险，竞争恶化风险、销售不及预期风险

[Table_Base][Table_Finance]

股票数据主要财务数据及预测

总股本(百万股)：6,379.00202220232024E2025E2026E

流通A股(百万股)：6,379.00营业收入(百万元)21,27522,82027,65130,00236,587

52周内股价区间(元)：35.77-49.04(+/-)YOY(%)-17.9%7.3%21.2%8.5%21.9%

净利润(百万元)3,9064,3025,9436,6898,610

总市值(百万元)：278,252.08

(+/-)YOY(%)-13.8%10.1%38.1%12.5%28.7%

总资产(百万元)：48,181.36

全面摊薄EPS(元)0.61