【广发海外】海外电子行业-2020年投资策略：看多智能机_半导体，关注5G、服务器和新技术.docxVIP

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【广发海外】海外电子行业

2020年投资策略:看多智能机/半导体，关注

5G、服务器和新技术

核心观点：

l持续看多智能机/半导体。自9月份的海外电子月报以来，我们明确指出看多智能机和半导体的观点。个股方面，我们看好大部分的智能机供应链，如大立光电、舜宇光学科技、瑞声科技和丘钛科技，并同时看好半导体国产化和先进制程题材的中芯国际，和半导体细分行业的中华精测。此外，后续关注的议题为5G的渗透率、服务器的复苏力度和新技术(18页)的进程。

l电子下游看好iPhone和光学产业链，关注服务器复苏和5G渗透率。在智能机的产业链中，我们持续看好2个次行业:1)iPhone产业链，系因iPhone11销售稳健、SE第二代将于1Q20量产，叠加低基期的效应。此外，我们预期明年下半年新机升级的聚焦点为5G和光学，后续关注新机的定价策略及是否搭配4G版本完善其产品组合；2)光学产业，系因多镜头趋势和64MP/108MP传感器带动7P镜头升级，叠加镜头行业较佳的供需关系(其中舜宇光学和瑞声科技的受益较大)。此外，电子下游后续关注:1)服务器的复苏力度，我们预期云服务器端的资本支出回温，然行业复苏的持续力需关注英特尔10纳米平台的确切时程；2)5G渗透率，我们预估明年2.23亿的5G手机出货量，或15.7%的渗透率(对应台积电的观点“mid-teens”和高通的预测1.75亿至2.25亿支)。

l半导体行业需求上行势头已现，另看好存储20年供需改善。从库存角度来看，当前行业库存略高于平均水位，但在持续降低当中，预计4Q19有望回落至正常水位，符合台积电于10/17业绩会的观点：“公司Fabless客户的整体库存3季度正逐渐消化。预计3季度库存水平将比季节性水平高出几天，今年年底或将接近正常季节性水平”。此外，受益下游需求的回暖，和5G、HPC对先进制程的需求提升，预期产业先进制程持续保持强劲势头至2020年。个股方面，除了行业龙头台积电(2330TW)之外，我们看好中芯国际(00981HK)，系因14纳米进度符合预期和半导体国产化的浪潮。从存储行业的内存(DRAM)来看，今年以来整体跌价幅度逐季收窄。根据研究机构TrendForce于10/18的研究报告，由于2020年供给成长大幅放缓，行业的供需将大幅改善，可关注相关的产业链。

l风险提示。宏观经济发展不及预期、贸易格局变化、终端需求弱于预期、行业规格提升慢于预期、行业竞争。

行业评级持有

前次评级报告日期

持有2019-11-21

相对市场表现

40%

30%

20%

10%

1%

-9%

11/1801/1903/1905/1907/1909/19

信息技术恒生指数

分析师：蒲得宇

SAC执证号：S0260519030002SFCCENo.BNO719

852jeffpu@.hk分析师：张晓飞

SAC执证号：S0260519010005SFCCENo.BND704

010zhangxiaofei@

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2019-11-12

2019-10-11

2019-09-11

联系人：周绮恩852(香港)shellychou@.hk

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电子下游看好IPHONE和光学两大板块，后续关注服务器复苏力度和5G渗透率预期 5