恒瑞医药创新药增长强劲，业绩符合预期.pdfVIP

恒瑞医药

A股公司简评报告

简评

一、业绩符合预期，创新药业务表现突出

营收增长，创新药销售额首次超过仿制药：2024H1，公司实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78%。

2024年上半年公司业绩影响因素：（1）创新药收入达66.12亿元（含税，不含对外许可），同比增长33%，

营收占比达48.61%。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后收入快速增长。（2）创新药出

海取得成效，成为业绩增长的第二引擎。报告期内，公司已将收到的MerckHealthcare1.6亿欧元对外许可首付

款确认为收入。（3）仿制药收入略有下滑。集采对销售造成一定压力，2024年3月开始执行的第九批国家集

采涉及产品注射用醋酸卡泊芬净报告期内销售额同比减少2.79亿元；地方集采涉及的产品中，碘佛醇注射

液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比减少2.76亿元。

归母净利润同比增长：2024H1，公司实现归属于上市公司股东的净利润34.32亿元，同比增长48.67%；

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.90亿元，同比增长55.58%。利润上升主要得益于公司营

业收入的增加以及毛利率的提升。

抗肿瘤板块仍为公司主要业务。2024年上半年，公司抗肿瘤板块实现营业总收入71.41亿元；麻醉板块实

现营业总收入18.24亿元；造影剂板块实现营业总收入13.75亿元；其他主营业务板块实现营业总收入32.51

亿元。

表1:主营业务分部营收分析

板块营业收入（亿元）营业收入同比变化营业成本（亿元）毛利率业务收入占比

抗肿瘤71.4152.50%5.5092.29%52.50%

麻醉18.2413.41%2.8484.45%13.41%

造影剂13.7510.11%5.3461.15%10.11%

其他主营业务32.6123.98%5.0584.51%23.98%

资料来源：公司公告，中信建投证券

二、降本增效持续推进，进一步提升体系运营效率

盈利能力稳步提升，费用率控制良好：2024H1，公司销售毛利率为86.23%，同比增长2.07pp；销售净利

率为25.21%，同比增长4.7pp。从具体费用情况来看：

（1）2024H1，公司销售费用39.38亿元，同比增加7.06%，销售费用率为28.96%，同比下降3.98pp；

2024Q2单季度，公司销售费用21.74亿元，同比增加8.23%，销售费用率为28.59%，同比下降6.8pp。

（2）2024H1，公司管理费用11.74亿元，同比增加8.31%，管理费用率为8.63%，同比下降1.08pp；

2024Q2单季度，公司管理费用5.98亿元，同比增加11.04%，管理费用率为7.86%，同比下降1.62pp。

（3）2024H1，公司财务费用-3.82亿元，同比减少56.76%，财务费用率为-2.81%，同比下降0.63pp；

2024Q2单季度，公司财务费用-2.34亿元，同比下降33.11%，财务费用率为-3.07%，同比减少0.02pp。

（4）2024H1，公司研发费用30.38亿元，同比增长30.3%，研发费用率22.34%，同比增加1.47pp；

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