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基于改进Klein模型的资本开放与经济增长关系研究

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论文摘要：资本开放模型的提出将资本开放与经济增长关系问题的研究提高到了新的高度。通过对Klein资本开放模型改进及实证分析，我们证明了资本开放与经济增长的二次关系及具体实现方式。结合目前世界经济金融发展态势，本文指出应进一步深化资本项目开放，并提出一系列应对措施。

论文关键词：关,键,词,模型,资本开放,经济增长

一、研究背景

利用资本账户开放来促进经济经济增长，是经济金融全球化发展趋势下许多发展中国家一直在尝试考虑的政策命题。然而，金融市场的不发达与经验匮乏，金融体制、监管机制的不完善，越来越成为这些国家经济发展的掣肘，因此，其资本开放必须谨慎，开放进程及控制监管机制必须合理。本文希望通过对实际数据进行分析研究，找出资本开放对经济增长的影响，并对资本开放次序做进一步的探索，希望可以为中国资本开放政策制定提供一些思路。

一直以来，关于资本开放速度和开放次序的政策讨论存在较大分歧，主要存在以下观点：

（一）资本开放对经济增长有促进作用观点

Quinn(1997)建立了资本开放与经济增长之间关系的模型，开拓了这一领域新的研究方法，并在资本开放度的测度方法上进行了探索。他将资本项目开放度赋值为0到4之间间隔0.5的数值，对21个OECD国家1950-1997的数据和43非OECD国家4个年份数据进行分析，得到了资本开放与经济增长间正相关关系。KleinOlivei(2000)用67国1976-1995年数据证明发达国家资本开放和经济增长显著相关，发展中国家该关系不显著，资本开放使机构健全的国家获得更多收益。Edwards(2001)用Quinn的CAPITAL和SHARE作为资本开放度指标，研究了1980年20个工业国和新兴国家的资本控制和长期增长间的关系，发现当经济增长到一定程度时，资本账户开放会促进经济增长。KleinOlivei(2001)证明资本开放推动金融发展并进一步推动经济增长。MichaelW.Klein(2003)将Quinn的线性模型,变换为二次模型,认为资本开放对经济增长的推动作用与初始的人均收入水平是二次函数关系，并得到证明。2005年，他又实证了机构质量与这种推动作用之间的二次函数关系。

Ranciere,TornellWestermann(2006)提出了一个新的关于金融开放对经济增长和危机发生率的影响的实证分析，研究表明虽然偶有危机发生，但从长期来看，金融深化和投资增长作用超过了金融体系脆弱与偶发危机带来的不利影响[4]。GeertBekaert等(2006)检验了股票市场开放和资本账户开放对于实际消费增长变化的影响，发现一国开放其金融市场的成本并未增加经济波动性，资本市场开放分担了国际风险，提高了福利[5]。LlanNoyTamB.Vu(2007)用83个国家1984-2000年的面板数据，检验了资本帐户政策对FDI的影响，发现在腐败水平和政治风险较低时，资本帐户开放能产生资本流入增加[6]。马杰等(2007)对14个新兴工业化国家1999-2004年的面板数据进行分析,发现短期中资本开放与经济增长呈正U型二次关系。Demirg-KuntLevin(2008)讨论了金融部门政策和经济发展的关系，认为有良好金融系统的国家增长更快，良好功能的金融系统使得阻碍公司和工业扩张的外部金融约束减轻，并指出完善功能的金融体系需要稳定的宏观政策和有力的法律、信息系统以及政府的有力调节。Eichengreen等(2009)分析表明，资本开放只对拥有相对发达金融体系、良好会计准则、强有力法制的国家有积极影响，即国家必须达到的体制和经济发展的一个特定区间，才能期望受益于资本帐户开放[9]。

（二）资本开放对经济增长有阻碍作用的观点

Stiglitz(1999)认为资本开放只会带来很少的收益，与资本开放国承担的很大成本并不匹配[10]，持有类似观点的还有Bhagwati(1998)、Levy-Ycyati(1999)。Caprio,HonomanStigilitz(2001)从利率变化角度研究了30个国家在金融自由化过程的经济表现，认为金融自由化的短期效果可能是灾难性的，完全自由化是不恰当的，适当的管制比完全自由化效果要好得多[11]。Bellettini和Ceroni(2000)运用内生增长模型，发现产权保护程度较低时，资本账户开放在短期内带来会促进经济增长；但长期来看这种促进作用将逐渐减弱，并会产生当代人受益、后代福利受损的效果。Francis,HasanHunter(2002)发现在新兴市场的金融自由化过程中，其货币市场上普遍存在着对无抛补的利率平价偏离现象，而且货币危机会增加新兴市场的市场分割程度，这些都会影响资本账户开放的效果[12]。