银行业2024年市场前景及投资研究报告：业绩平稳，聚焦高股息、高拨备优质银行.pdf

业绩如期平稳，聚焦高股息、高拨备的优质银行

银行业2024年中报综述

2024.09.09

投资要点

◼中报上市银行营收符合前期判断，尽管短期承压但并不会出现大起大落，同时利润增速转正也好于预期：1H24上市银行营收同比下

滑2%（1Q24为下滑1.8%），归母净利润同比增长0.4%（1Q24为下滑0.6%）。尽管“不唯增量论下”规模增速放缓对营收贡献有

所减弱，但主动压降低效资产助力息差降幅收窄，利息净收入表现平稳，拨备反哺也支撑利润增速转正。个股业绩表现符合“城农商

行领跑、国有行底部回升、股份行低基数下同比转正”的判断，杭州、常熟、齐鲁、苏农、瑞丰、苏州等维持10%以上的业绩增速，

农行、兴业业绩增速由负转正也好于预期。

◼平滑投放下信贷增速放缓但并未失速，结构优化是短期聚焦主线。2Q24上市银行贷款增速9.3%，较1Q24放缓0.7pct，既有弱需求

的客观约束，也有各银行主动收缩低效资产投放的考虑。各类银行中国有行增速环比下降约1pct至10.7%，股份行保持约4.4%的低

速增长，城农商行规模扩张相对高景气，成都、宁波、江苏、杭州、苏州、常熟等领跑行业。结构上，涉政及制造业仍是主要方向，

政策引导下各银行也适度加大对地产倾斜力度，零售端承压明显，按揭需求低迷叠加各银行收敛消费贷、经营贷风险偏好都有扰动。

负债端，受规范“手工补息”及精细化管理影响，2Q24上市银行存款增速季度环比下降3.6pct至4.3%，其中国有行、股份行放缓更

为明显；城农商行保持相对平稳增长，预计也与部分存款回流有关。

◼息差边际平稳符合预期，存款成本改善红利兑现是主因。测算1H24净息差1.63%，仅较1Q24下降1bp、较2023年已下降13bps。资

产定价下行虽继续拖累息差（测算1H24贷款收益率较2H23收窄19bps），但积极之处在于负债成本已在同步改善对冲（1H24存款

成本较2H23下降9bps）。展望后续，资产收益率下行的外生扰动短期无法扭转，但当前政策环境高度重视呵护银行业息差（保障让

利实体持续性、不发生系统性金融危机），预计负债端改善措施也将会同步落地支撑。综合考虑重定价、潜在的按揭利率调整、存款

到期置换、手工补息等影响后，预计2024年上市银行息差同比将下降14bps至约1.62%、2025年还将同比下降约10bps、2026年有

望同比企稳。在此背景下，相较于被动消化降息，资产端更聚焦实体、信贷稳步景气增长、灵活摆布资产结构来实现“量增价稳”的

银行，其息差更有竞争力。

◼行业整体资产质量保持平稳，受地产和零售影响不良生成率预期内抬升，但主动核销处置助力资产质量平稳过渡。2Q24上市银行不

良率约1.24%，1H24年化加回核销回收后不良生成率平稳约0.57%，主要得益于国有行前期更严格认定下不良生成保持平稳（仅约

0.5%）。相较之下，股份行不良生成率维持高位超1%，地产及零售风险生成是主要影响；城农商行不良生成率分别约0.6%/0.5%，

较此前低位有所抬升，主要与部分中小企业经营压力上升有关。但相对积极的是，房地产不良率自2020年以来首现回落（较年初下

降28bps至4.01%），增量风险暴露或接近尾声。此外，中报银行拨贷比多有回落，一方面和主动加大核销处置有关，另一方面也因

信用成本计提力度下降、对拨备的补充有所弱化。在银行营收有望筑底但难言快速改善、不良生成扰动仍存的背景下，拨备蓄水池的

厚度决定银行可以平稳业绩释放的空间。重点关注高拨贷比、低不良生成的银行，这类银行能够在相对少动用核销的情况下不良指标

维持低位，实现资产质量将持续好于同业，也才能赋予稳健的业绩成长预期。

◼投资分析意见：短期市场定价权或因险资兑现收益而转向公募，银行面临阶段性回调压力，但近期板块股息率已重新回升至5.5%，

中报验证银行业绩稳健性，继续看好银行估值修复。建议聚焦红利低波策略下优质高股息银行，以及高拨备的绩优个股：1）重点关

注低估值高股息的优质银行，兴业银行、交通银行等；2）优质区域性银行继续持有，也是长期重点跟踪的绩优者，如苏州银行、苏

农银行、瑞丰银行、常熟银行。

◼风险提示：实体需求不振，经济修复节奏低于预期；息差企稳不及预期；部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期。

证券研究报告