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积极稳妥推进利率市场化改革

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文／詹向阳

利率市场化包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。利率作为重要的资金价格，其市场化会对经济、金融的方方面面产生深远的影响，可以说，利率是经济金融中最为重要和敏感的元素。随着近年来中国经济金融改革持续深化，社会对于转变利率形成机制的呼声也越来越高，国家“十二五”规划纲要中，明确提出要“稳步推进利率市场化”，标志着未来一段时期，国内利率市场化的步伐可能更趋加快，关于利率市场化的讨论甚至争议也将愈发激烈。笔者在金融行业从业近三十年，见证和参与了中国金融体系改革发展的历史变迁，我认为，利率市场化是中国金融体系逐步走向成熟的里程碑和必备条件，要坚定不移的推进利率市场化，让市场在资源配置中真正起到基础性作用。同时，利率市场化又是中国金融市场嬗变所必须经历的一次重大考验，分寸火候的把握极其关键，必须审慎设计，稳妥安排，避免对经济和金融的正常运行造成过大的冲击。

加快推进利率市场化改革势在必行

利率市场化对于完善社会主义市场经济体制，助力经济发展方式转变以及提升金融产业竞争力都具有非常重要的意义。

利率市场化是社会主义经济体制改革的重要组成部分。市场化的资源配置机制是社会主义市场经济体制的核心。利率反映的是最重要的市场资源——资金的价格，利率的市场化将驱使投融资主体根据资金的安全性、流动性和盈利性进行定价，从而使市场在资金配置中起基础性作用，实现资金流向和配置的不断优化。

开放的市场体系是社会主义市场经济体制的重要特征。国际经验表明，利率市场化是开放式市场经济国家的必然过程，对于已经加入WTO的我国，利率市场化是商品市场、服务市场和资本市场与国际接轨的必然要求。

健康科学的宏观调控体系是市场经济体制顺利运行的重要保障。利率市场化将会增强银行和企业的利率敏感性，健全和完善货币政策的传导机制，从而有利于中央银行通过市场化手段实施干预和调控，增强货币政策的及时性和有效性，提升货币政策的调控效果。

市场化的利率形成机制是经济结构调整和经济发展方式转变的助力器。在利率市场化的环境下，资金价格由市场供需确定，利率更能有效传达和反映供需双方的意愿，市场化利率的形成过程也就成为优化社会资源配置的过程。“十二五”期间是国家加快转变经济发展方式和经济结构战略性调整的攻坚时期，借助市场化的利率形成机制，国家的产业政策能够更为显著地影响行业和企业的融资成本，更为迅速地改变市场和微观企业的运行预期，加快产业结构调整与升级，促进国民经济可持续发展。

利率市场化是推进商业银行经营转型和提升金融产业竞争力的重要途径。利率市场化的实质是允许商业银行根据资金市场供求和资产负债结构自主调节存贷款利率，银行会更为有效地评估客户的整体风险状况，自主、灵活确定资金的价格，寻求合理的风险回报，这将有助于打破商业银行对保护利差的依赖，强化市场竞争，促使商业银行发展非信贷业务，不断提升风险管理和定价能力，有助于金融服务水平的改善和整体竞争实力的提升。并且，市场化利率在同一市场具有统一性，有助于减少社会资金的体外循环，进一步规范民间融资行为。

不应将利率市场化等同于收窄银行利差

目前，一般公众甚至部分学术界人士对银行业利差水平的认识存在着偏颇，很多人认为由于没有实现利率市场化，中国银行业依靠高利差就可以轻松赚取巨额利润。基于这种先入为主的认识，部分人士建议在未来的货币政策调控中，可以通过不对称加息的方式压低银行业的利差水平，以加速推进利率市场化的进程。

为准确衡量我国利差水平的高低，我们选取了两个最为主要的利差指标：存贷款名义利差与净利息收益率(NIM)。通过对这两个指标的历史分析和国际对比，可以得出以下两点结论：

首先，近几年来，中国银行业的利差已经大幅收窄。2007年以来，央行数次调整法定存贷款基准利率，名义存贷款利差逐步缩小，一年期存贷款名义利差由3.6%下降了0.54个百分点至3.06%，年均下降0.14个百分点（见图）。受名义存贷利差收窄影响，商业银行整体NIM随之同向波动，已经由2008年的2.96%降至2009年的2.25%，下降了71个BP，2009年三季度后，NIM有所回稳，目前已回到2.45%的水平，但仍比2008年低51个BP。

其次，在与国际市场的横向比较中，中国的利差处于较低水平。根据2005年至2010年部分有代表性的国家和地区（包括世界最大经济体美国、老牌金融大国英国、同属金砖四国的印度及金融市场高度开放的我国香港特区）的存贷利差数据（见表1），我国存贷利差总体低于世界平均水平。2010年末，美国存贷利差水平最低，为2.90%；我国存贷利差处于次低水平，仅高于美国，为3.06%，较平均水平低0.69个百分点。

受名义存贷