基于博弈理论的科技企业创业投资合作行为研究.docx

基于博弈理论的科技企业创业投资合作行为研究.docx

  1. 1、本文档共7页,可阅读全部内容。
  2. 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多

?

?

基于博弈理论的科技企业创业投资合作行为研究

?

?

基于博弈理论的科技企业创业投资合作行为研究

2012年初,我国已经拥有科技企业孵化器1034家,在孵企业6万多家,在孵企业总收入达到3800亿元,累计毕业企业近4万家,获得投融资企业数达到7836家,获风险投资额超过222亿元,从业人员超过125万人。孵化器作为我国地方聚集科技型创业企业的重要载体,在创业辅导、成果转化、项目融资、办公场地等方面为创业企业提供了支撑,为我国产业结构升级和国民经济的快速发展作出了巨大的贡献。

ChonwooLee研究证明,在影响孵化器、创业企业经营绩效的各类中介机构中,创业投资与绩效的相关性最高。促进创业者、孵化器、创投三方的健康合作不仅能使直接参与者受益,而且对激发区域创新活力、促进产业集聚、推进高新技术转化发挥重大作用。但是在我国孵化器和创投快速发展的今天,三方合作却并非一帆风顺,调研结果显示,三方真正能够达成紧密合作的较少,合作网络的聚合程度低。因此,本文将以国外学者Elitzur和Gavious(2003)模型的基本假设为基础,充分借鉴国内学者卢珊(2011),赵黎明、谢菲、赵黎明(2009)等人的研究成果,建立三方博弈模型,从创业者、孵化器和创投之间现实存在的合作关系进行分析,研究三者的决策行为,提出相应的建议。这对于促进创投资本顺利进入孵化器,助推中小科技企业发展,提高中小科技型企业的生存和发展能力有着重要的意义。

二、博弈模型

(一)参与者

模型假设参与者为创业者、孵化器与创投三方。在该模型中,创业者创建创业企业在科技企业孵化器内进行项目孵化,逐步掌握本行业技术优势,度过项目的种子期或初创期,进入加速期发展阶段。但企业加速发展需要资金,创投从资本市场募集资金,为企业提供发展资金。本文所指创投非天使基金或种子资金,特指由职业金融家投入到新兴的、发展迅速的、具有巨大竞争潜力的企业中的权益资本。孵化器会对优质在孵企业进行持股孵化,为创业者提供部分发展资金和孵化服务支持。

(二)博弈过程

将创业者、孵化器、创投合作过程划分为四个时期:(1)创业项目种子期。经过创业者的努力,创业企业技术逐步成熟,产品进入小批量生产和销售,企业进入快速发展期,未来发展前景良好,成为创投搜寻的目标和孵化器重点培育对象。(2)项目资金募集期。项目进入加速发展阶段,创业者为扩大生产和市场推广需要大量资金,由于创投市场有非常高的投资收益率,而且可以为投资者带来进一步投资的增长期权,于是众多有投资意愿的创投与企业接触,创业者与多家创投接触,待价而沽,在融资过程中占主导地位,并通过过去创投和孵化器的行为,观察到创投和孵化器的反应函数,从而决定利润最大的决策,即转让给创投的股份比例(?琢)、转让给孵化器的股份比例(?茁)和自身的努力程度(l)。(3)项目经营运作期。创投和孵化器观察到创业者决定让渡股份的大小和努力程度后,孵化器由于没有专业的投资知识,采取跟投的策略,依据与创投同股同价的原则入股,创投依据自身的专业优势根据入股份额(?琢)决定自身的出资额,同时也决定了创投和孵化器的投资总额(I),孵化器则按利润最大化原则决定为该项目提供孵化服务的努力程度(s),创投和孵化器彼此之间知晓对方的决策函数。(4)项目收益期。项目三方都坚持经营项目到获利了结,没有中途退出项目的情况,在项目成功后三方按照所持股份获得相应的收入。

(三)模型建立

在不考虑政府行为的情况下,项目的合作收益R的主要决定因素有:创投和孵化器共同投入的资金(I);创业者投入技术、劳动等各种资源付出的努力(l);孵化器为创业企业提供创业辅导、项目包装等各类孵化服务付出的努力(s)。设R(l,s,0)=R(l,0,I)=R(0,s,I)=0,R(l,s,I)对l,s,I的边际收益递减。

创业者和孵化器付出努力的成本分别为C1(l)、C2(s),设边际努力成本递增,即C1(l)0、C2(s)0,C1(l)0、C2(s)0,C1(0)=C2(0)=0。创投资金主要来自社会募集资金,其资本成本为C3(i),只有当投资收益超过资本成本之后,创业投资才能获取业绩报酬。设边际资本成本递增,C3(0)=0,i0时,C3(i)(1+r)i,C3(i)1+r,C3(i)0,r为资本市场无风险利率。孵化器投资资金来自自有资金,其资金成本为机会成本(1+r)(■)。

设政府对创业企业的征税强度、对创业企业税收返还强度、对孵化器的补贴强度、对创投的补贴强度分别用λ、?浊、θ、t表示,且0≤λ,?浊,θ,t≤1,孵化器的物业固定收入用G表示。?

创业者的预期收益:

Rc=(1-?琢-?茁)(1-λ)(1+?浊)R(l,s,I)-C1(l)(1)?

孵化器的预期收益

文档评论(0)

152****7564 + 关注
实名认证
内容提供者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档