蒙牛(2319.HK)持续提升盈利能力和加大股东回报，释放长期投资价值-240829-浦银国际-10页.pdfVIP

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公司研究|消费行业

蒙牛（2319.HK）：持续提升盈利能力和

浦

林闻嘉

银

加大股东回报，释放长期投资价值首席消费分析师

国

richard_lin@

(852)28086433

际

在充满挑战的市场环境下，蒙牛1H24收入同比大幅下滑12.6%，但经

营利润率却逆势扩张60bps，彰显了公司强大的费用管控与降本增效

的能力和管理层强大的执行力。尽管未来行业收入增速可能大幅放缓桑若楠，CFA

至低单位数，但蒙牛依然有能力持续提升盈利能力和现金流，并通过消费分析师

更积极的回购及分红政策加大股东回报。在行业新常态下，蒙牛稳健serena_sang@

的基本面和不断提升的盈利水平有望为市场注入信心，估值有望逐步(852)28086439公

回升。基于10x2025P/E（1.5xPEG），我们下调蒙牛目标价至16.2港2024年8月29日司

元，并维持“买入”评级。研

究

最挑战的阶段已经过去，趋势开始向好：公司从4月开始积极地清理评级

渠道库存，导致2Q24收入同比大幅下滑高双位数（1Q24下滑高单位

数）。管理层表示目前的渠道库存已回到20天（正常为40天以下）。

为了维持健康的库存水平，公司将采取谨慎的发货节奏。管理层表示目标价（港元）16.2

7月的收入跌幅相比上半年已有所收窄，8月至今收入趋势较好，3Q24潜在升幅/降幅+22.7%

收入有望重回增长。管理层预计全年收入同比下滑中单位数（2H24同目前股价（港元）13.2

比持平或小幅增长）。管理层维持2024全年经营利润率同比扩张30-52周内股价区间（港元）11.8-28.3

50bp