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[Table_Main]证券研究报告|公司深度报告
云铝股份(000807.SZ)
2024年08月30日
买入(维持)云铝股份(000807.SZ):一体
所属行业:有色金属/工业金属
当前价格(元):11.91化产能利好铝盈利,受益几何?
投资要点
证券分析师
翟堃
从铝土矿开采到铝材加工的一体化布局。公司是云南铝行业龙头,实现绿色铝一
资格编号:s0120523050002
体化产业规模。主营业务方面,公司主要从事铝土矿开采、氧化铝、绿色铝、铝加
邮箱:zhaikun@
工及铝用炭素生产和销售等业务,公司紧靠云南绿色能源优势,打造绿色铝一体
谷瑜
化。截至2023年,公司已形成年产氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、阳极炭
资格编号:S0120524080002
素80万吨、石墨化阴极2万吨、铝合金157万吨的绿色铝一体化产业规模优势。
邮箱:guyu5@
研究助理产业链梳理。铝土矿:云铝文山在当地资源禀赋优异。云南省铝土矿主要集中于
滇东南(文山州)等地区,公司着力加大云南省铝土矿开发力度,依托自有铝土矿
资源优势。根据云南文山的铝土矿生产规模以及2023年云南省铝土矿产量测算,
市场表现公司在云南当地的铝土矿产量占比超80%。据测算,公司铝土矿自给率为24.8%,
全国铝土矿自给率为39.6%。氧化铝:铝文山依托铝土矿资源,氧化铝产能达140
云铝股份沪深300万吨。云南省在产产能为140万吨,即公司云铝文山项目,据测算,公司氧化铝
17%
9%自给率为30.9%,全国氧化铝自给率接近100%。预焙阳极:权益产能超110万
0%吨。云南省预焙阳极产能为170万吨,包含云南源鑫80万吨的产能、云南索通90
-9%万吨的产能。据测算,公司预焙阳极自给率大于72.6%,全国预焙阳极自给率接
-17%近100%。电解铝及铝材:公司绿色铝产能达305万吨,铝合金产能157万吨。
-26%
公司在云南当地的电解铝产能占到云南省在产产能的65.7%,占全国电解铝在产
-34%
2023-082023-122024-042024-08产能的比例达7.3%。公司2023年产原铝约240万吨,产能利用率达到78.7%,
核心系云南年内因电力供需形势严峻而发生电解铝限产;公司产量占全国原铝产
沪深300对比1M2M3M量比为5.8%。
绝对涨幅(%)-0.08-11.84-16.47
相对涨幅(%)3.78-6.53-7.29受益于原材料自给,电解铝年内利润有望持续扩大。以下数据为我们的测算结果。
资料来源:德邦研究所,聚源数据氧化铝:年内月均贡献毛利1081元/吨。生产氧化铝需要铝土矿、烧碱、石灰石、
电力等其他费用,公式可以简化为:单吨氧化铝成本铝土矿2.3吨+烧碱0.13
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