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全球商品研究·黑色金属
铁矿石有过剩趋势，关注“两
会”利好
2024年3月1日星期五
内容提要
2月需求预期较为平淡，原料铁矿石供大于求，铁元素
供应较为宽松，矿跌幅大于成材，材利润扩张。
展望3月，“两会”即将召开，市场对经济目标抱有一
定期待。行业上，基建方面，年前有官方文件限制12个高
负债省市不准新开特定项目之事，已得到部分证实，据百年
建筑网调研，新年后全国各大施工单位反映项目总量同比有
所减少；地产方面，有消息称一线核心城市限购政策将放开；
制造业指数仍处于收缩区间，但目前机电出口同比保持正增
长，关注欧美对我国新能源汽车的反制影响。钢材的需求仍
在恢复过程中，其曲线和过去几年暂无明显分歧，因此对价
格也未能产生明显驱动。铁矿石方面，按照当前的发运推算，
3月发运均值或同比增加2%-3%，日均铁水产量平衡点（铁
矿石供需平衡点）应在231万吨，这意味着3月日均铁水产
量必须从2月末的223万吨左右快速增至230-235万吨，方
可使得3月铁矿石进入去库阶段。因此，重点是关注钢材需
求恢复程度以及铁水复产进度。
风险提示
“两会”利好拉涨，钢材需求恢复和铁水复产节奏，钢
材出口。
1
报告目录
一、2月回顾4
1.1．价格表现：矿跌幅大于材4
1.2．运行逻辑：需求预期平淡，原料供大于求5
二、3月展望5
2.1．海外经济5
2.2．国内经济和政策6
2.2.1．基建用钢增速或放缓6
2.2.2．1-2月地产销售腰斩，“三大工程”需求有待观察8
2.3．机电出口和制造业9
2.3.1．机电出口同比转正9
2.3.2．制造业仍处于收缩区间10
2.3.3．钢材出口利空预期，铁矿石进口来源增加11
2.4．需求和铁水产量决定价格走势11
三、总结13
图目录
图1：螺纹钢价格4
图2：现货卷螺差4
图3：PB粉价格4
图4：螺矿比4
图5：5月降息概率偏低6
图6：建筑业PMI指数7
图7：专项债发行节奏7
图8：全国开工项目资金7
图9：基建用水泥直供量7
图10：小松挖掘机开工时长8
图11：工程机械销量8
图12：30城房屋成交8
2
图13：100城土地成交面积8
图14：地产单月新开工面积9
图15：混凝土产能利用率9
图16：美国个人耐用品消费9
图17：美国制造业进口指数与中国机电产品出口10
图18：官方制造业PMI10
图19：财新制造业PMI10
图20：32港口出港量11
图21：海关和SMM钢材出口对比11
图22：铁矿石发运周均12
图23：铁水产量均值12
图24：废钢到货量12
图25：SMM铁水产量趋势12
3
一、2月回顾
1.1．价格表现：矿跌幅大于材
2月钢材和铁矿价格偏弱运行，矿跌幅大于材，盘面利润扩张。
截止2月2
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