2003年股票市场-开放格局下的机构投资策略.docx

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2003年股票市场:开放格局下的机构投资策略

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要点：

在各项市场开放政策的大力推动下，2003年国内股市全方位开放的格局在逐步形成。随市场开放进程而产生的投资者构成的变化、投资理念的进一步成熟、市场价格体系的结构性调整和QFII入市等新局面都会影响到2003年及今后若干年国内股市行情的演变。笔者认为，2003年沪深大盘的年内底部已基本确认、市场整体将步入复苏阶段。基于此判断，建议投资者顺应市场开放的节奏，适时调整投资策略，在一级市场和二级市场上多方寻求投资机会。

2003年中国证券市场将继续其国际化进程。国内股市全方位开放的格局在逐步形成之中，客观上要求投资者顺应证券市场的开放进程而调整其投资策略。2003年国内股市的政策环境和资金环境将日趋宽松，市场整体上将步入复苏阶段。

一2003年股票市场开放格局正在逐步形成

入世后各项推进证券市场开放的政策的制定及实施正逐步推动国内股市开放格局的形成。

1.现行主要市场开放政策及实施情况

在证券经营机构向外资开放方面，目前已经有国安、华宝兴业、海富通和招商等四家合资基金管理公司获准筹建或设立；首家合资证券公司——华欧国际证券有限公司已于2002年12月19日获准筹建。

表1-12002年国内A股市场开放政策一览表

在上市公司股权转让方面，新桥投资入主深发展的谈判正在深入进行，而华润集团以拍卖形式取得对ST吉发的控股权已经成为自《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》发布后的首个案例。深能集团等公司股权向外资招标转让的做法也有可能影响到其所控股的上市公司发生股权结构变化。

在QFII制度实施方面，已有9家商业银行被正式批准成为QFII托管行，预期QFII正式入市要等到2003年的3月份。

2.对2003年市场开放政策演变的预期

2003年国内股市对外开放的程度将进一步提高。其主要体现在：一是，根据中国证券业对WTO的承诺，2004年外资持有合资基金管理公司股权比例可以达到49%，持有合资证券公司的股权比例可达33%，在此预期下会吸引更多的外资机构于2003年进入中国证券市场；二是，通过发行A股上市的外商投资企业数量会有所增多，外资及合资券商在债券、股票承销业务上的市场份额会有所提升；三是，外资将通过多种途径来实现对国内上市公司的并购，且目标公司的地域范围、行业属性及公司规模等方面会进一步扩展。

由于受到资本项目开放程度的限制，QFII制度在实施初期不会很快做出较大幅度的调整。虽然国内QFII制度的门槛设置过高，但估计最早要等到2004年才会对QFII的资格限定做出调整（首次调整时隔：韩国为2年，台湾为2年），以便吸引更多的境外机构投资者进入A股市场；而管理层对有关CDR和QDII制度的推出尚存疑虑，由皖通高速（H股公司）发行A股的价格近似其净资产的现象来推测，CDR制度较QDII制度先推出的可能性更大一些。

证券市场内部改革的步伐也在加快。2003年国内股市内部改革的力度可能大于对外开放。其主要体现在：佣金自由化继续促进证券业的自由竞争；民间资本通过各种渠道参股券商和基金管理公司的事实说明证券行业的垄断壁垒正在逐步消除；各类企业海外上市的数量会继续增加；交易制度的修改、股票质押贷款以及银行和保险资金合规入市的政策都在积极酝酿；而对国内居民开放境外证券市场还需要等待相当长的时间（韩国1987年允许外资投资本国股票和国内券商、保险公司等投资国外证券，而直到1992年才允许韩国公民进行国外投资），此点会影响到QDII制度的推出。

3.市场对各项开放措施的反应

2003年股票市场会对各项开放措施做出迥异的反应。由于沪深市场仍处于复苏期，一般性利多政策对市场的刺激作用会有所放大，而利空消息的负面影响会相对弱化，可能造成市场预期与实际结果之间的偏差。

表1-2市场对各项开放措施的反应

二开放格局对2003年股市发展的深刻影响

1.投资者结构发生变化

随着国内股市开放进程的加速，A股市场上投资者结构和力量对比都将发生明显的变化。随着基金品种的创新和合资基金管理公司的设立，2003年证券投资基金的规模有望增长30%～50%；首批社保基金管理人的名单已经确定，根据社保基金的资产规模估计社保基金在2003年的可入市规模达300亿元左右。而在全国社保基金入市效应的影响下，地方社保基金和企业补充养老保险基金等通过委托理财形式入市的规模也会增加。券商通过增资扩股、上市和发债等方式增加了自身的综合实力。QFII的入市为沪深市场的投资者增添了新生力量，尽管QFII初期入市的规模不会很大，但其对市场的影响效应不可小视。另外，随着市场规范程度的提高，私募基金在沪深股市中所占据的份额会有所缩减。总体上看，机构投