跨国巨头眼中的中国(2024)-国联证券.pptx

跨国巨头眼中的中国(2024);

◥“数”观全球：在华营收占比下滑，但增速回升

?2024年来，全球经济保持较强韧性，八成跨国企业在2024Q1实现了目标业绩。横向对比来看，资本品、日常消费品经销与零售、汽车及零部件行业正面评价比例较低。

?中国区营收来看，2023Q2以来，跨国公司中国区营收增速逐渐回暖，2024Q1回升至12.1%，但近两年的收入占比有所下降。

◥全球展望：外生事件冲击有限，AI前景影响深远

?对于年内尤其是下半年展望，跨国巨头整体较为乐观。行业层面来看：1)上游能源及原材料公司整体看好全球制造业复苏以及AI发展背景下的铜、天然气等商品市场；

2)TMT龙头普遍看好AI的发展前景，部分硬件设备公司认为消费电子将迎来复苏；3)消费板块而言，高通胀的负面影响有所减弱，企业多数认为消费者信心或迎来修复，尤其看好出行旅游。

?综合来看，地缘政治、大选等虽存在不确定性，但对跨国公司的经营信心影响不大。

◥中国市场：空间仍大，关注消费者信心和政策效果

?跨国企业仍然看好中国市场的机遇，但争议点仍在于后续消费者信心修复及部分领域的政策效果。分行业而言：1)消费品板块，企业依然看好中国消费市场的广阔空间，分歧在于中短期消费者信心的恢复进度，耐用消费品和服装企业相对乐观，而部分车企及必选消费龙头较为谨慎；2)半导体巨头ASML、QUALCOMM(高通)等提到中国对高端芯片的较大需求对产业链拉动依然明显；3)对于稳增长政策，医疗保健企业认为将提振消费，但原材料企业对政策效果存疑。4)部分工业龙头承认正受到需求疲软、产能过剩的影响。

◥经营细节：可选消费、制药及TMT的开支意愿较强

?需求预期回暖和行业乐观前景支撑下，跨国巨头提升资本开支的意愿较强。行业来看：1)需求修复预期支撑可选消费、医药和公用事业行业进一步扩张产能；2)AI需求持续提升的预期下，信息技术行业跨国巨头加强基础设施建设力度；3)汽车及零部件内部现分歧，如Volkswagen(大众)大力投资电气化及数字化转型，FordMotor则意图收紧资本开支以应对市场环境波动。4)工业板块，部分资本品和运输巨头???需求不明朗，资本开支意愿不强。

◥AI浪潮：基础设施开支增长，对电力需求拉动明显

?一方面，美股Mag7普遍加码AI资本开支，方向集中于数据中心、服务器等基础设施。除苹果外，从一致预期看，其余几家公司CapEx增速或逐渐回落，但仍将保持正增长。

?另一方面，资本品及公用事业龙头多数认为，AI基础设施的大力建设将拉动电力需求。例如，机械设备公司Caterpillar等看好数据中心基础设施等的长期增长机会，公用事业龙头NextEraEnergy预计未来10年数据中心需求CAGR为15%，对电力需求的拉动明显。;;;

◥截至2024年5月15日，全球100亿美元市值以上的公司合计1763家，按照GICS行业分类，从数量上看，这些公司主要分布在资本品、银行和原材料行业，三者占比达27%。

◥从市值上看，全球100亿美元以上公司所在行业以银行、软件与服务、资本品、能源和半导体产品与设备为主，合计占比达37%。;

制药、生物科技和生命科学10家

医疗保健设备与服务

8家

半导体产品与设备10家

软件与服务9家

技术硬件与设备7家;;;

图：80%的跨国公司管理层对2024Q1经营状况持正面态度，仅10家公司评价偏负面；其中，正面评价占比较低的行业包括

资本品、日常消费品经销与零售、汽车与汽车零部件;;

◥年度来看，跨国巨头近两年中国区营收增速及占比大幅下滑。2023年，跨国巨头中国区收入同比-3.9%，中国区收入占总

收入比重较上年-0.4pct至15.1%，受高通、德州仪器、英特尔等半导体龙头以及三星公司中国区收入拖累。

◥单季度来看，2023Q2以来，跨国公司中国区营收增速逐渐回暖。2024Q1，跨国公司中国区收入同比修复至12.1%，主因三星、SK海力士、应用材料、英伟达等半导体或硬件设备公司在华收入好转。

图：2023年，跨国巨头中国区收入同比-3.9%，中国区收入占图：2024Q1，跨国巨头中国区收入同比+12.1%

总收入比重较上年-0.4pct至15.1%;;

◥多数跨国龙头看好年内及未来的前景。分行业来看，TMT、商业和专业服务、非必需消费品经销与零售制药、生物科技和

生命科学企业正面评价居多。

图：66%的跨国公司管理层对未来展望持正面态度，认为经济有望迎来复苏或行业需求前景积极；能源、商业和专业服务、公用事业、家庭与个人用品、制药与生物科技、TMT及金融服务行业代表公司看好未来前景;

1、消