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基于财务分析视角的互联网企业并购研究

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梁鸿雁

摘要：互联网企业在慢慢的兴起，但是亏损的情况仍然是严重的，为了规避这种情况，许多企业纷纷开始通过并购与整合来挽救濒临破产的企业或者是持续亏损的企业，为了使自己的实力更加强劲，很多并非是要破产的大企业也在寻找一些小型企业作为并购目标，通过并购一些不怎么盈利的小企业来拓展自己的业务或者是扩大市场等。并购越来越受到广泛的关注，成为很多互联网企业更大更强的一个直接方法。但是并购整合过程中，也会出现很多的问题。本文通过对优酷土豆并购案进行分析，为后来的很多即将并购或者已经并购的企业提供借鉴，优酷和土豆都属于连年亏损的企业，虽然相比较而言优酷的亏损少一些，通过并购之后，对这两个企业都产生了正向的效应。本文将会对这两个公司并购之后的财务进行详细的分析，期望作为模范来告诫后面的公司。

关键词：互联网企业;并购;财务分析

一、引言

1.研究背景

随着经济的飞速发展，互联网企业在不断的兴起，竞争压力急剧增加，为了成为互联网企业的巨头，各大型互联网企业都开始纷纷并购濒临破产的小型企业或者是缺乏资金的小企业来拓展自己的营业规模，但是在互联网行业中，小型企业占据了较为重要的比例，而大型互联网企业为了扩张自己的业务将这些新兴的小型互联网企业纳入囊中，因而这些规模较小刚刚兴起资金缺乏尚未健全或者是没落的小型互联网企业就变成了被并购的一方，这也使得大规模的互联网企业可以得到被并购方的资源等成为更加实力强劲的企业，同行企业的并购是互联网企业壮大的最直接最快捷的方式，并购热潮席卷了全国互联网企业。但是就目前互联网企业并购来看，普遍存在着并购整合过程中对于被并购公司的定价不科学、不追求效益，盲目并购的现象非常之多。

2.选题的目的和意义

理论意义：互联网企业并购火热的进行中，首先是并购可以给互联网企业带来诸多的益处。

第一，并购是可以给企业带来规模经济效应的。主要体现在企业的经营规模经济效应。企业可以通过并购对自身的资产进行补足来使企业达到最好的经济规模，降低成本;而且并购也可以让企业可以针对不同的顾客提供服务，可能有更多的资金去研究新兴的项目，企业规模的扩大使得企业的融资相对容易了些。第二，并购能给企业带来市场权力效应。企业并购后可以有效地占用市场，扩充自己的市场，提高企业所在领域的进入壁垒和企业的差异化优势;第三，并购能让企业的外部交易费用减少。首先企业并购之后市场就扩大了，规模扩大了，虽然增加了内部控制费用，然而由于企业实力更加强劲了，外部交易的搜寻费用就会省掉很多，免去了寻找交易对象的费用，这时候签约费用也会相应的减少，因为企业规模大违约的可能性会降低，这样就综合起来降低了交易成本，从而降低了企业的管理成本。就像是联合国贸易与发展会议在《1996年世界投资报告》中指出的一样：“并购与整合以及兼并都可能成为是它们比较喜欢的国外的一种生产的途径方法。事实上而言，1994年和1995年所增加的那些国外投资中就有相当一部分是由于企业的并购与整合来引起的。

但是这其中出现有很多的问题，包括并购后如何整合，整合效果如何，整合之后的绩效分析之类，本文通过对優酷并购土豆案例的分析深刻的剖析互联网企业的并购以及后续整合的绩效，给予其他互联网企业以提示与借鉴。

实践意义：互联网企业并购可以引发我们的思考：①从短期与中长期来看，并购是否能为企业迅速的增加价值;②并购能不能使没落的互联网企业或者濒临破产的互联网企业走出这种囧境，互联网企业并购之后继续盈利的模式是什么，为了研究这些问题，本文采用事件分析法以及会计指标法等来对企业并购短期绩效进行分析，通过建立综合绩效得分函数来评价企业并购的中长期绩效。并且以优酷并购土豆为例来分析评估企业并购的真正价值，希望可以更好的了解到企业并购之后的情形以及该如何整合才能使得互联网企业得到更好的绩效，并且持续的盈利成为互联网企业的巨头，有效扩张规模，增强实力。

二、文献综述

1.国外文献综述

外国的学者们对于并购的研究要早于我国学者，他们首先提出了关于并购后绩效方面的理论，这对于今后关于并购整合的研究作出了很大的贡献，交易成本，规模经济，代理理论等的提出就为后来并购的发展以及对于企业并购整合的分析提供了基础，并且他们还提出了一些不大相同的理论研究结论。一些经济学人员提出来，收益率一定会有所上升，但是很长时间的收益率并不是让人满意的;另外一些人员表明，混合并购可以有效的促进企业的发展，而且这种方式的收益率要远远高于其他两种方式即横向和纵向并购。Carline（2001年）研究发现在并购前5年样本中的企业并购方面整合后整体的业务水平相比较同行业同规模企业更低一些，而且并购后5年这个结果就是不一样的。Berggren（2003年）研究提出，并购长期绩效不是很满意的一个重要的因素可能