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关于南水北调西线工程资本运作模式的思考

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摘要：南水北调西线工程是国家的一项大型跨流域的重大水利和环境保护工程，投资巨大，如何进行西线工程的资本运作是工程建设中的关键问题。本文从西线工程的性质分析了如何进行工程资本运作的几种模式，探讨了在我国现行货币政策和金融体系下的工程资本融资，提出了建立国资公司、发行市政债券或企业债券和银行贷款模式的思考，供商榷。?

关键词：南水北调西线工程?国资公司?市政债券?企业债券?银行贷款?

1?南水北调西线第一期工程概况

南水北调西线工程（以下简称西线工程）是从长江上游干、支流调水到黄河上游的一项跨流域的重大水利和环境保护工程，是改善生态环境，解决黄河水资源不足和西部大开发的重大基础设施。实施从邻近水资源丰沛的长江上游调水到黄河上游的南水北调西线工程势在必行。?

根据西线工程总体规划，选择位于四川省、青海省和甘肃省境内的雅砻江的支流达曲、泥曲，大渡河支流的杜柯河、玛柯河和克柯河的联合自流方案为南水北调西线第一期工程。工程主体由“五坝七洞一渠”组成，“五坝”指调水所建的5座引水枢纽，坝高分别为63～123?m；“七洞”是指7段输水隧洞，总长度为244?km；“一渠”为隧洞出口后的16?km明渠。一期工程年调水量40亿m3，引水线路总长260?km。?

2?问题的提出

西线工程属于国家基础性大型工程。投资巨大，由于工程施工期较长，调水入黄后各种效益的产生具有滞后性和因某些原因带来的不确定性，由此带来的资本运作的周期相对较长。在我国社会主义市场经济逐步强化过程中，工程资本运作过程中不可避免地存在着资金风险性。按国家地域划分，西线工程受益的西北省区，在相当的一段时间内，完全依靠省区的财政力量来进行资本运作，完成西线一期工程显然是“力不从心”。如果完全依靠国家的财政拨款来进行工程的资金运作，在不断完善的市场经济的体制下，起码可以说不是一个日益完善的资本运作体系。

如何进行西线工程的资本运作是工程建设的关键问题。西线工程的出资人是谁？其出资形式如何实现，如何体现西线工程投资的多元化和融资方式的多样化，如何可靠、高效、安全的实现资本的运作是西线工程实现和发展的基础。

3?西线工程资本运作模式选择的思考

西线工程的资本运作模式拟采用以下方式。

3.1?组建国资公司

国资公司作为政府出资人代表，具有企业化和政府导向型的双重利益取向。国资公司是代表政府经营管理授权范围内国有资产的授权经营专司机构，并完全拥有管人、管事和管资产相结合的出资人权利，它们是具有一定意义的特殊企业法人。因此，国资公司既是企业，又要按照政府调控国民经济的意图对授权范围内的企业发挥出资人代表的职责。作为企业，国资公司必须以追求投资回报、提高经济效益作为生存发展的根本，但作为政府出资人代表又必须以政府的政策意图为指向去经营和运作。?

组建国资公司是明晰和确立政府国有资产所有者与资本运营机构、资本运营机构与企业的产权关系，建立国有资本出资人制度的关键环节。政府授权后的资本运营机构，与其权属企业之间是产权关系，不兼有政府行政管理职能；它与政府之间是委托代理关系，代表政府对权属企业行使国有资产出资人所有者职能，资本运营机构形成政府与企业之间的隔离带，使政府不能直接参与企业经营管理，从而实现政企分开，并依法承担对企业出资额的有限责任，从而使国有资产出资人代表职能到位。

根据西线工程的基本性质，参照国际上的成熟经验并结合国内的实际情况，国资公司出资比例在60％左右，具体指标可根据工程的投资指标确定。?

3.2?发行市政债券或企业债券

3.2.1债券的发行?所谓市政债券或企业债券，指的是各省以及省以下市政机构和企业发行的一种长期债券，发行机构在发行债券时需要指明其所确定的偿还本金和利息的固定日期。在市场经济高度发达的国家是重要的资金筹措市场，如美国市政债券市场已经成为美国各州、县政府以及下属机构筹集公共事业所需资金的重要市场，美国市政债市场与股票市场、国债市场以及企业债市场并列为美国四大资本市场。规模庞大、功能上与股票市场互为补充的债券市场，是成熟资本市场的组成部分。?债券市场介于银行存贷款和股市之间，正好能够满足投资人对特定风险收益的偏好，也方便筹资者选择不同的条件来筹措资金。债券市场的不发达，减少了投资者的投资选择，大量的资金涌向有限的股票市场，导致了市盈率畸高，资金的廉价又会造成巨额的资源闲置和浪费。如果投资人以直接融资的方式投资于市政债券等资本市场工具，其对项目的关注必然增大，一定程度上保证了融通资金的正常有效使用，解决了投资人监督缺位问题。对政府和投资者而言，允许企业发债和允许其发股的风险度是相同的，发行条件的成熟程度也是大体一致的。认为机构或企业发债的风险较大，更容易出现偿债困难，导致更大不良后果的