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基于资本市场条件下风险投资管理的应用分析

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王菲

摘要：风险投资是将资本投向蕴藏失败风险的有资金需求的企业，并以取得该企业股份而实现经济效益的一种投资方式。随着全球经济日益呈现一体化趋势，我国一些风险投资机构的投资回报率较高，越来越多的投资者和资金涌入到风险投资行业。而风险投资机构如何对投资项目进行有效投资风险管理十分重要，直接关系着其投资回报效益的实现。基于此，本文开展资本市场条件下的风险投资管理应用分析研究。

关键词：资本市场；风险投资；风险管理

基于资本市场下，分业经营模式与混业经营模式是金融行业主要采取的两种模式，不同的经营模式会带来不同的影响，现阶段，我国风险投资的资金主要来源于国企与政府，境外投资与民间投资只是资金来源中的一小部分，因此，其风险投资问题和对策也存在着特殊性。本文以A风险投资机构为例开展应用研究。

一、资本条件下投资表现的风险

（一）技术风险

1.无法实现IPO风险

IPO意思是股票的首次公开募集，IPO的风险在于股票发行失败的风险、费用过高、成本过高的风险、发行价过低“贱卖资产”的风险以及发行价过高认购不全的风险。相比其他退出方式而言，仅考虑投资总体回报率，通过IPO退出方式最为理想。由于我国资本市場IPO实行审核制且上市需要符合一定硬性条件，比如财务业绩指标，不存在同业竞争等，能够成功在国内上市企业还是少数。若按B公司向A公司报送的财务数据真实，至少从财务指标完全是符合A股创业板上市的要求，但由于实际情况是B公司连续两年出现亏损，经营不善，不满足上市最低门槛要求，也就无法进行IPO申报工作。最终本笔投资无法按预期的IPO方式实现退出。

2.并购失败风险

企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。并购退出方式是指借助第三方的力量来实现股权退出，这种退出方式简便快捷，成本花费较少，退出效率较高，也是国内投资机构退而求其次（仅次于IPO）的退出方式之一。由于并购主导双方为被投资企业（被并购方）的实际控制人与收购意向方，而A公司投资机构作为中小股东之一通常很难影响其是否达成收购的一致意见，最终导致并购告吹，从而使得A公司投资机构通过此方式实现退出的预期破灭。

（二）资金无法收回风险

资金回收风险主要是指应收账款的回收在时间上和金额上的不确定所导致的风险。一是时间上的不确定性，表现为拖欠风险，即客户超过规定的信用期限付款的风险。二是金额上的不确定性，是指应收账款无法收回，形成坏账的风险。由于私募股权投资一般投资标的大都是处于起步阶段或者是成长期的企业，是包含了大量的对于未来的预期判断，但是这些被投资企业最终能发展如何具有较大不确定性的，就连自身能否持续生存经营都处于未知状态。而一旦被投资企业经营不善出现连年亏损甚至破产清算，对于A公司投资机构而言非但不能获取预期收益，有可能连本金也无法收回。因此存在着较大的资金风险，而由于退出方式存在很大的不确定性和复杂性，也很难在短时间内立即进行变现。

（三）投资风险管理水平不足

风险投资机构作为一种金融中介，首先从投资人那里筹集一笔以权益形式存在的资金，然后又以掌握部分股权的形式，对一些具有成长性的企业进行投资。当创业企业经过营运、管理获得成功后，风险投资机构再安排其股份从创业企业中退出。此外，在决定通过回购方式退出时，由于在投资决策时点并没有评估实际控制人的回购能力（含背景调查），而在实际执行时又面临实际控制人个人负债金额大，丧失回购能力，无法履约，A公司在此风险应对并没有采取其他一些可挽回部分损失的补救措施，而是被动接受此结果，导致最终基本颗粒无收。

（四）法律纠纷风险

由于股权投资的目标投资对象多数为中、小民营企业，而我国绝多数中小、型民营在其发展过程中，一方面在发展早期力求生存的客观现状就很难让其做到完全守规、守法地经营；另一方面是其创始人守规、守法经营意识还相对较薄弱。因此，在企业自身发展过程中无意间就埋下了一些法律隐患事项。由此，如果潜在法律纠纷事项没有得到解决，而A公司的尽职调查团队未能在尽调过程中发现包括但不限于上述提及的与法律相关的风险事项，而在其投资入股被投资企业后，被投资企业由于此类法律隐患事项遭遇法律诉讼、纠纷，将可能使得公司遭受经济损失，作为被投资企业股东之一的A公司自然而然就相应承担了与此相关的风险责任。

（五）退出或终止风险

相较于那些运行机制健全规范的二级市场，股权投资行为一般需要承受的3-5年的漫长投资等待期，不能够随时获得退出。目前，由于我国没有专门的场所或者机构、平台等来为这类非上市企业股权的交易提供中介服务，所以这些未能够在二级市场上市企业的股份几乎没有什么流动性可言，流动性风险