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基于现金流折现模型的互联网公司的估值分析

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高丹丹

【摘要】近几年来，我国互联网企业发展迅速，通过各种形式和手段促进我国经济的快速增长。在每一个互联网企业当中，都拥有自己企业的知识产权、专有的技术科技、专有的经济体制等等大量的无形资产。在企业发展中，公司领导已经认识到了现金流折现模式的重要性，在企业高速增长的资源中，如果不进行财政上的精确统计，势必让其估值成为一个难题。因此，本文将对一些常见的估值方法进行分析比较，并以互联网公司瑞思教育为例，展现现金流折现模式，希望能为互联网公司的估值提供帮助。

【关键词】现金流折现模型?互联网公司?估值分析

在我国各大行业发展中，互联网行业发展得格外迅速。互联网行业作为一种信息行业，它是一种具备快速成长性，创新性的行业。与传统的行业相比，企业经济产生的因素存在着很大的差别。互联网行业的发展是源自于互联网行与传统行业的有机结合的产物，像是一些网上教育、互联网金融、电子商务等等，都是由传统行业与互联网有机结合的产物。并且这种行业在未来的发展有着更大的空间，人们越来越重视到互联网技术的发展，互联网的用户越来越多，从而让互联网的影响力越来越大，为此让互联网行业估值更加困难了。这企业中大量的无形资产，为了保证能在未来能够达到预期的高速增长，就必须增加互联网估值。

一、相对价值评估方法的理论基础介绍

相对价值估计方法中的基本原理，主要有三条。首先一定要确定影响企业价值的关键变量，这对企业的经营发展特别重要。其次，可以参照市场上的几家可比性的企业，通过计算可比企业的关键变量的平均值，来规划自己企业的发展方向。最后，将企业的关键变量乘上计算的平均值，从而得出企业的评估价值。

（一）市盈率模型

市盈利模型的基本公式是：可比企业平均市盈率乘以目标企业的每股收益等于目标企业的每股价值。从这个公式我们可以看出，目标企业每股价值，与可比市场平均市盈率和目标企业的每股收益息息相关。假如，股票的价格存在着一定的增长倍数，就会让每股收益变得越大，从而增大目标企业每股价值。

（二）市净率模型

市净率模型的基本公式：可比企业平均市净率乘以目标企业的净资产当月目标企业股权价值[1]。从这个公式我们可以看出，目标企业股权价值月目标企业的净资产存在着一定的函数关系。假设可比企业平均市净率保持平衡，目标企业的净资产越雄厚，那么目标企业股权价值就会越大。然而影响企业市净率的因素又包括增长率、股权资本成本的高低、企业的权益净利率等等，要想提高目标企业每股股权价值，就必须要参考这些因素提高市净率的值。

（三）市销率模型

市销率模型的基本公式：可比企业市销率乘以目标企业的每股销售收入等于目标企业每股价值。我们假设目标企业的每股销售收入作为影响目标企业每股价值的关键因素，可比企业市销率保持一个平衡状态，若想扩大目标企业每股价值，就必须要提高目标企业的每股销售收入。而目标企业的每股销售收入有被很多因素所影响，这其中包括增长率、股权资本成本的高低、销售的净利率等等。

二、绝对价值评估方法的理论基础介绍

在价值评估方法中，现金流折现模式在理论上是最为完整的。因此，这种模型被广泛地应用在许多互联网企业当中。现金流量折现模式它的增量是根据时间价值和现金流量原则为主的。换句话说，企业的价值就是现金流量折现率折现的数值。

三、案列分析：基于瑞思教育科技股份有限公司

（一）公司介绍

山东瑞氏教育科技股份有限公司成立于2009年，它是一家利用互联网以及传统企业相互结合的一种教育培训服务商。它主要是开展网络素质教育，这其中包括一些多媒体题库、3D电子书、网上多媒体课等等在线教学。它涉及到了多元化教育领域，凭借着高质量的教学水平以及市场地位，为许多用户提供快捷高效的教育服务。

（二）公司估值

对该公司的估值主要考虑下面几个方面：首先是同行业因素，传统图书已经不适应市场的需求，教育市场竞争压力越来越大从而增加了公司的风险。其次是公司风险、版权侵权，这让公司的知识产权被侵犯，导致核心技术流失。

目前我国互联网行业股估值方法具体有两种。一种是绝对值估值法，另一种是相对估值法。这两者有机结合起来，能极大的发挥其作用。首先是相对估值法，现金流折现模式适用于许多的企业，这种方法可以预测未来几年企业的现金流量和资本成本，具有一定的主观性。但是对于瑞思教育公司来说，相对估值法就不太适合，因为该公司股东比较单一，股利增长型并不适用。

對于绝对估值法。要想让市盈率有意义，这种方法必须要在连续盈利的企业中才能实现。绝对估值法适用于大型企业，对于瑞思教育这种高科技互联网企业，相对资产较少，难以利用市净率对其估值。

（三）评估模型

评估模型包括资产总价值、资产预期收益、折现率、年增长率。想对于评估模型中各项参数进行确定，就去需要结合历史财政数据对于未来发展的收入、利