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证券研究报告

策略研究|深度报告

资产管理的工业化——组合管理新时代

2024年09月09日

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证券研究报告

|报告要点

从相对收益思路到绝对收益思路，从艺术到科学，权益资产管理的未来会逐步完成“工业化”，

组合管理的理念和方向正在发芽。报告核心讨论组合管理中的几个关键思路方法——低相关

性、波动控制、权重仓位管理，并通过策略的系统化完成落地。

|分析师及联系人

包承超邓宇林肖遥志周长民

SAC：S0590523100005SAC：S0590523100008SAC：S0590523110008SAC：S0590524030003

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策略研究|深度报告

2024年09月09日

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策略研究|深度报告

资产管理的工业化——组合管理新时代

引言：我们在本报告中主要讨论了如何跳出简单的“选股式投资”，通过系统化、

相关报告科学化的方式来管理投资组合。我们希望构建一套长期可靠、风险可控、可复制、

1、《资产管理的工业化——组合管理新时可迭代的策略方法，与传统主动投资可兼容，并能最终形成资产管理的护城河。

代》2024.08.26

2、《市场底部特征明显，后续关注哪些行➢主动资产管理面临的两大痛点

业？》2024.08.22

难以获得负债端的信任，难以规模化，是主动资产管理的两大痛点。我们认为本

质原因在于过去以“重选股轻组合”的作坊式思路，天然难以保证业绩的持续性，

也很难区分究竟是靠运气还是能力，继而难以规模化扩张。数据来看，A股主动业

绩的延续性较弱，过去优秀不代表未来优秀，难以取得负债端的信任。进一步，我

们对中美主动权益投资者的收益来源作了拆解，发现通过选股创造可持续的alpha

的难度非常高，beta收益占比更高。这些问题在最近几年A股弱市环境中被放大。

➢未来破局的关键，商业模式的变革，系统化的组合管理

破局关键在于以工业化来取代作坊式思路，系统化的组合管理是实现工业化的有

效方式。纵观海外成熟资产管理业的发展，也都经历过从个人英雄主义到工业化

管理的变革。其本质在于“搞清楚不同资产的回报来源”，把“赚资产的钱”转变