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固定收益专题
正文目录
1前言1
2信用评分模型的构建细节1
3可转债与产业债相比,信用状况如何?3
4信用评分模型使用举例5
5风险提示6
图表目录
图表1:在市转债跌破债底比率(纯债溢价率为负)1
图表2:信用评分模型涉及哪些财务指标?1
图表3:23年可转债与产业债混合信用评分分布3
图表4:24Q1仅可转债范围内信用评分分布3
图表5:同评级转债与产业债综合信用评分分差(转债-产业债)3
图表6:可转债与产业债综合信用评分3
图表7:2023年同评级同YTM区间综合信用评分分差(转债-产业债)4
图表8:中证转债与产业债指数走势4
图表9:科利转债信用评分5
图表8:海顺转债信用评分6
华福证券
诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明
固定收益专题
1前言
转债信用风险事件不断强化市场对债底“可靠性”的担忧,建立对转债债性维度的
信用评价体系,有助于挖掘信用资质尚可而价格处于低位区的标的。自搜特、蓝盾
实质性违约,地方国企背景的岭南再次预告兑付存疑,叠加正股市场调整,市场跌
破债底的转债比例达到49%(截至2024年8月16日)。通过收集各主体2019年
至今各项财务数据,我们建立了信用评分体系,用于判断各主体信用风险,挖掘被
“错杀”标的。在此基础上,我们针对转债与产业债在信用维度进行综合评分,将
转债信用水平与产业债进行对标。
图表1:在市转债跌破债底比率(纯债溢价率为负)
在市转债跌破债底比例
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-01
来源:iFind,华福证券研究所(截至2024年8月16日)
华福证券
2信用评分模型的构建细节
信用评分共包含6个维度:规模水平、营运能力、盈利能力、景气度、杠杆水平以
及盈利能力,按照比例加权平均得到综合信用评分。各维度以目标主体在全样本主
体中的分位数为最终分数(分数越高代表基本面越强)。
根据评分范围共分两组:仅可转债范围内信用评分,可转债与产业债混合信用评分。
两组评分评分规则一致,仅因样本选取范围不同导致可转债分数存在一定差异。
统计样本及统计频率:
可转债统计样本:非金融行业、公开募集、不包含退
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