并购重组案例分析：蓝帆医疗收购柏盛国际.pdf

并购重组案例分析：蓝帆医疗收购柏盛国际--第1页

资料范本

本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载

并购重组案例分析：蓝帆医疗

收购柏盛国际

地点：________________

时间：________________

说明：本资料适用于约定双方经过谈判，协商而共同承认，共同遵守的责任与义

务，仅供参考，文档可直接下载或修改，不需要的部分可直接删除，使用时请详

细阅读内容

并购重组案例分析：蓝帆医疗收购柏盛国际--第1页

并购重组案例分析：蓝帆医疗收购柏盛国际--第2页

并购重组案例分析：蓝帆医疗收购柏盛国际

2018年3月28日，蓝帆医疗58.95亿元间接收购心脏支架制造商柏盛国

际93.37%股份的交易获得重组委审核无条件通过。此次交易有两大看点。一

方面，本次交易乂是典型的“蛇祚象”。主营医疗手套制造业务的蓝帆医疗停

牌时市值约为60.26亿元，而标的100%股权作价63.14亿元。柏盛国际的佔

值、净利润均超过蓝帆医疗。另一方面，本次交易之前，中信产业基金旗下的

投资基金北京中信等投资者联合将柏盛国际从新加坡交易所私有化。山于私有

化交易使用了杠杆资金，为杠杆收购（LB0）交易。初步测算，按本次交易发

行价，私有化交易投资者回报率为149.34%o

蓝帆医疗的医疗器械龙头之路，为何选择收购柏盛国际作为收购扩张的第

一步？LB0交易通过A股并购退出，乂有什么关键的合规问题？下面本文将对

此案例进行详细分析。

交易各方

上市公司一一蓝帆医疗

蓝帆医疗的主营业务为医疗手套和健康防护手套的研发、生产和销售。医

疗手套属于低值医疗耗材，是中国药监局医疗器械分类中的第一、第二类医疗

器械。口前蓝帆医疗已成为所在领域龙头。

蓝帆医疗实际控人为自然人李振平。上市公司与控股股东、实际控制人之

间的股权结构关系如下图：

蓝帆医疗作为全球医疗手套龙头，在2015年、2016年、2017年分别实现

营业收入15.09亿元、12.89亿元、15.76亿元；归母净利润分别为1.70亿

元、1.81亿元、2.01亿元。可以看出，蓝帆医疗仍保持不错的业绩，但主营

业务增速已放缓。

实际上，蓝帆医疗手套产品附加值不高，毛利率较低。蓝帆医疗毛利率在

2015年、2016年、2017年分别为25.94%、27.16%、31.40%。而标的主营的心

脏支架业务为技术含量高、附加值较高的器械产品，毛利率较高。标的在2015

年、2016年、2017年1-10月的毛利率分别为75.78%、73.77%和75.74%。

因此，通过此次收购，蓝帆医疗产品附加值增加，整体毛利率提升，从而

并购重组案例分析：蓝帆医疗收购柏盛国际--第2页

并购重组案例分析：蓝帆医疗收购柏盛国际--第3页

可以成功实现产业升级。

标的公司——CBCHII、CBCHV（实际上为柏盛国际）

若本次交易顺利完成，上市公司将直接持有CBCHII62.61%股份，并通

过CBCHV间接持有CBCHII30.76%股份，合计持有CBCHII93.37%股份，

并将通过CBCHII实现间接控股柏盛国际。

柏盛国际为本次交易标的公司的实际业务运营主体，专注于心脏支架及介

入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售，在新加坡、瑞士、中国及中

国香港地区、法国、德国、西班牙、日本、美国、荷兰等国家和地区均设有运

营主体，共销往全球90多个国家和地区。2016年，柏盛国际生产和销售的心

脏