TCL科技专题研究-深化布局+周期减弱-面板龙头迈入收获期.docx

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TCL科技专题研究

深化布局+周期减弱，面板龙头迈入收获期

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1.面板主力业务强劲驱动，公司业绩提升趋势凸显

1.1公司简介：显示面板制造龙头，中环注入业绩新动能

TCL科技是国产面板双龙头之一，主营业务包括半导体显示、半导体光伏及半导体材料、产业金融及投资创投以及其他业务。公司成立于1981年，前身为TTK家庭电器有限公司，起步于手机和家电制造。2000年TCL开启国际化发展道路。公司在发展中不断壮大，于2004年在深交所成功上市。2008年公司首台液晶模组下线，2009年正式成立华星光电技术有限公司，开启LCD面板自主生产时代。根据群智咨询显示，公司2019年电视机销量位居全球第二，业务遍及全球160多个国家和地区。2019年公司完成资产重组，剥离了终端及其配套业务，专注于显示面板研发制造。2020年公司收购苏州三星显示以及茂佳国际并均于21Q2并表，横向推动优质产能扩张，助力TCL华星扩大规模和效率优势，提高大尺寸显示模组生产能力；公司同年摘牌收购中环集团100%股权并于20Q4并表，从而进军光伏产业，实现新能源和半导体赛道的纵向发展，进一步优化公司产业结构。

公司股权结构清晰，无控股股东与实际控制人。公司董事长李东生及其一致行动人持股比例最高，占比达到8.3%，为公司第一大股东。公司持有华星光电8成以上份额，2021年5月公司发布公告称拟以自有资金向TCL华星增资50亿元人民币，持股比例将提升至83.02%。此次增资后将有助于TCL华星围绕加速产能提升和释放、持续改善产品结构及布局新型显示技术开发和应用，同时提高公司盈利水平。

2020公司摘牌中环集团100%股份，获得其持有的中环股份25.3%股权，正式进军半导体和新能源领域。自2019年来，公司开始调整业务板块，剥离了收入增长乏力的移动终端业务，专注于显示面板业务。2020年摘牌中环后，其主要营收来自半导体显示业务、半导体光伏及材料业务以及分销业务，三者合计占主营业务收入的98%，两项主要收入贡献来自旗下子公司TCL华星和中环半导体。

1.2公司业务：主营板块群联动，核心业务持续发力

公司主要包含四大业务群：半导体显示及材料、半导体光伏及半导体材料、产业金融及投资创投以及其他业务。2019年公司完成资产重组后，突出面板制造核心地位。2020年摘牌中环集团，其主营业务结构形成了包含半导体显示及材料、半导体及新能源材料、产业金融及投资和其他业务四位一体格局。其中半导体显示及材料主要以围绕TCL华星光电为主的面板制造业务；产业金融与投资主要实现以融促产，优化资产配置；半导体及新能源材料业务主要通过持股中环股份实现；其它业务主要通过直接持股翰林汇实现电子产品分销业务，多产业群联动，推动产业协同，扩大营业收入的多维提升。

1.2.1半导体显示及材料业务：内延外生扩张产能

华星光电成立于2009年11月，自成立以来专注于半导体显示领域的创新发展，是TCL科技的核心业务板块。

华星光电业绩增长稳健，2020年实现营业收入467.7亿元，同比增长37.6%，实现净利润24.2亿元，同比增长151.1%。20年上半年疫情和面板价格下滑不改公司业绩爆发能力，叠加下半年需求回暖，供给结构改善，华星业绩实现逆势增长。

TCL华星当前各产线完备齐全，其生产产品主要应用于家庭显示、商业显示和中小尺寸显示，市场占有率遥遥领先。公司各尺寸业务效能持续领先，TV面板市场份额全球第二，LTPS手机面板市场份额全球前三。大尺寸面板中，55寸面板份额全球第一，32寸市场份额全球第二，65、75寸市场份额提升至全球第二，75寸8KMLED星曜屏量产，86寸交互白板市场份额全球第二。

TCL华星光电目前已建投产的产线共有6条，总投资接近2000亿元。公司目前已投资建成2个G8.5、2个G11LCD工厂，1个G6LTPS和1个G6柔性AMOLED工厂。其中T1、T2、T6产线满销满产，T3LTPS面板产线满产运营，T4产线一期满产、二三期设备正陆续搬入，T7产线在20Q4量产爬坡。公司在收购苏州三星G8.5产线后，预计华星规模增长将超过50%，实现内生外延多维产能扩张，叠加下游需求上行周期，核心业务有望持续发力。公司在2020年不断增强产能规模优势，持续丰富产线和产品组合，预计至2023年TCL华星复合增长率将达到18.8%。

公司优质客户助力公司业绩稳健增长，持续深化战略客户有效合作，积极布局