2024Q2国内宏观经济.docx

目 录

一、增长趋缓的全球经济 1

（一）全球经济接近“软着陆”，但下行风险仍占主导地位 1

（二）全球经济结构恢复过程逐步完成，国际贸易恢复增长 1

（三）全球主要国家货币政策一致性增强，人民币汇率可能稳中有升 2

二、2024年中国宏观经济展望 4

（一）2024年下半年经济走势 5

（二）A股上市公司业绩与宏观经济走势一致性转弱 7

三、中国A股上市公司业绩表现 10

（一）A股上市公司价值来源与价值创造 10

（二）不同行业上市公司利润增长变动情况 15

（三）A股上市公司的创新转型之路 16

四、推动资本市场高质量发展 18

一、增长趋缓的全球经济

（一）全球经济接近“软着陆”，但下行风险仍占主导地位

在经历了新冠疫情、乌克兰危机和高通胀带来的四年经济剧烈波动后，全球经济增速逐渐稳定在明显低于疫情前的水平；同时，新的贸易壁垒和保护主义政策加强对全球经济增长也构成了长期威胁。全球央行的货币紧缩局面正在迎来转折点。加拿大、欧元区、英国央行已宣布降息，表明发达国家的货币政策方向正在发生变化。随着中国、欧美等经济体降息以及美国减息周期的临近，全球经济放缓的事实逐步得到确认。

2024年6月，世界银行发布的《全球经济展望》预测全球经济本年将增长

2.6%，较1月份的预测值上调0.2个百分点；其中，高收入国家将增长1.6%，较

1月份的预测值上调0.3个百分点，中等收入国家将增长4.1%，较1月份的预测

值上调0.1个百分点，低收入国家将增长5.0%，较1月份的预测值下调了0.5个百分点。近期，尽管前景有所改善，但以历史标准衡量，全球经济仍然较为低迷，下行风险占主导地位，包括地缘政治紧张局势、贸易碎片化、高企的长期利率以及与气候相关的灾难等。

（二）全球经济结构恢复过程逐步完成，国际贸易恢复增长

在一些国家放松疫情防控措施后，2022~2023年，全球经济结构逐步向疫前恢复；主要表现为服务消费替代商品消费的态势较为明显。以美国为例，2020~2021年，美国个人耐用品、非耐用品消费（不变价）两年平均增速分别为

12.3%、5.9%，较2018~2019年平均增速大幅高出7.3、3.1个百分点；而个人服务消费（不变价）2020~2021年平均增速仅为0.3%，较2018~2019年平均增速低

个百分点。在疫情防控措施解除后的两年中，美国呈现货物消费向服务消费恢复的态势，2022~2023年，美国个人耐用品消费、非耐用品消费（不变价）年均增速分别仅为1.9%、0.7%，增速明显低于疫情之前，而个人服务消费（不变价）年均增速则高达3.0%，增速明显高于疫情之前。在经历了两年左右的经济结构恢复期之后，美国居民消费支出结构已基本恢复至疫情之前。2024年上半年，美国个人商品、服务消费支出在个人消费支出之中的占比均达到疫情之前的趋势线水平，商品消费增速较前两年同期明显提升。2023年初，中国疫情防控较

快平稳转段，居民生活服务性消费呈现较快增长之势；在上年基数抬升的情况下，

2024年服务业向上修复的斜率趋缓。

随着一些国家商品消费增速的提升，国际商品贸易也开始恢复增长。根据世界贸易组织（WTO）发布的《全球贸易展望和统计》数据，2023年全球商品贸易量同比下降1.2%，预计2024年增速将提升至2.8%，2025年进一步提升至3.3%。在经济结构向疫前恢复过程逐步完成的情况下，2024年年初以来，全球制造业PMI已连续5个月处于荣枯线以上。但在全球化叙事转变背景下，欧美等发达国家贸易保护主义明显加强，同时一些国家的大选年也可能牵动对我国贸易政策的转变。近期，美国宣布对包括钢铁、太阳能电池和电动汽车在内的价值为180亿美元的从中国进口的商品加征关税，欧盟也宣布从7月4日起对进口自我国的电动汽车征收临时反补贴税。因此，虽然国际贸易增速已恢复增长，但地缘政治和产业链安全因素对国际贸易增长的国别影响有增无减。未来一段时间，我国外贸出口增长仍面临较大的不确定性。

（三）全球主要国家货币政策一致性增强，人民币汇率可能稳中有升

2023年前三季度，美联储四次加息，累计加息100个基点，此后美联储停止了加息并将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%的高位。这推动了美国10年期国债收益率的提升和美元指数的走强。从美元指数与中美10期国债收益率之差走势来看，两者之间存在较高的一致性。2023年初，中美10期国债收益率之差接近90个基点，2024年7月初已扩大至230个基点（见图1）。中美利差

的扩大带来了人民币兑美元汇率贬值的压力，这从中