A股2024年中报分析：权重行业发挥盈利稳定器作用-240905-中银证券-25页.pdfVIP

策略研究|证券研究报告—总量点评2024年9月5日

A股2024年中报分析

权重行业发挥盈利稳定器作用

在2023H1基数较低的背景下，2024H1全A盈利同比增速弱修复，盈利同比增速仍

继续下行，非金融石油石化盈利则跌破2023H1的同比读数低点，单二季度环比增速

全面弱于季节性，显示稳增长压力仍存。

全A中报概览。全部A股/非金融2024年中报累计营收同比增速分别为-1.6%/

-0.6%，较2024Q1（0.3%/0.9%）下降1.9/1.5Pct。全部A股/非金融2024年中报

累计归母净利润（下简称业绩）同比增速分别为-2.6%/-6.0%，较2024Q1（-4.7%/

-5.3%）变动+2.1/-0.7Pct。金融和石油等权重行业继续发挥稳定器作用，剔除石油

石化后，全A非金融非石油石化2024H1累计营收增速为-1.1%，较一季报-0.6%

下滑0.5Pct。累计业绩增速为-8.4%，较2024Q1的-7.7%下滑0.7Pct，录得近年新

低。从单二季度业绩环比增速来看，2024Q2全面弱于季节性，全A2024Q2环比

增速好于2023Q2，但仍处历史数据下沿，全A非金融2024Q2单季业绩环比增速

则继续下行，录得2008年以来最低值。

全A非金融盈利展望。在2023Q3基数不低的背景下，全A非金融业绩增速在三

季报或迎来进一步下行。全A非金融2024全年业绩增速预测值为-7.4%。2024Q4

如继续维持前六年偏弱的季节性环比增速，则全年按季度的盈利逐季下行的趋势

仍无法改变，并或跌破2023中报业绩-8.9%的盈利前底。能否打破盈利僵局的窗

口期在2024Q4，考虑7月30日政治局会议所述坚定不移完成全年经济发展目标

的要求，离年终越近，政策刚兑交易的可能性则越强。

大类行业利润结构。金融及上游行业盈利占比提升，对于稳定整体盈利发挥积极

作用。盈利占比下滑幅度较高的大类行业主要为地产、电新。

毛利率持续回升，ROE下滑趋势延续。2024Q2全A非金融ROE（TTM）7.2%，

较2024Q1（7.3%）继续下行0.19Pct，延续磨底状态。杜邦拆解来看，全A非金

融资产周转率下滑继续成为ROE（TTM）的主要拖累项。全A非金融资产周转

率较2024Q1下滑1.26Pct，营收增速下行而总资产增速仍为正，使得资产周转率