互联网非公开股权融资平台风险分析与防范研究.docx

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互联网非公开股权融资平台风险分析与防范研究

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田雪峰黄赤薄其强谢杏杏

【摘要】?互联网非公开股权融资平台在我国尚处于发展初期，平台风险的分析与防范对平台及整个行业发展具有重大意义。文章结合我国互联网非公开股权融资平台的现状，以人人投平台为例，构建风险评估体系，识别、分析投资平台存在的风险及类型，并对平台风险进行评估。通过研究发现：互联网非公开股权融资平台发展状况良莠不齐，存在很多风险，平台应从自身做起，建立健全的风险防范体系。

【关键词】?互联网非公开股权融资平台;风险管理;风险防范

?F275??A??1002-5812（2019）03-0072-05

互联网非公开股权融资是指企业通过非公开方式出让一定比例的股份，面向特定的投资者（平台会员）募集资金，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。在传统的金融模式下，中小企业融资一直处于弱势地位，互联网非公开股权融资作为对传统融资体系的补充，为中小企业提供了新的融资渠道，能解决中小企业“融资难”和民间资本缺乏投资渠道问题，实现资金的合理配置，激发市场潜力。但是，该模式下，互联网非公开融资平台收入直接与融资者挂钩，增加了平台风险。本文以人人投平台为例，研究了平台运营过程中存在的重大风险、风险识别的方法及风险防范策略，将传统企业风险分析与防范理论运用到互联网非公开股权融资行业，扩大了风险管控理论的应用范围。

一、文献回顾

（一）国外文献回顾

众筹作为一种新型的企业融资模式，在互联网时代越来越受欢迎。伴随着经济的发展，人们对众筹的需求范围不断扩展，产生了股权众筹融资模式。Larralde、Schienbacher（2012）认为，投资动机不同导致投资者关注并参与不同的众筹项目，获得不同的回报。Kleemann（2008）认为，投资者参与项目众筹的动机有两种：一是获得实物回报，二是获得趣味和愉悦感。JoernH（2017）等人认为，股权众筹是企业在互联网上公开出售部分特定数量的股票或可转换型债券以获得融资的一种形式。DevashisMitra（2012）认为，通常情况下，初创企业很难通过传统渠道获得资金，资金匮乏使得企业积极寻找可行的融资方式，因此推动了全球众筹行业的发展。NikoIbrahim，Verliyantina（2012）认为，两次金融危机证明印度的中小企业具有很强的恢复力，但融资困难，解决途径之一是微金融。美国推出的JOBS法案使股权众筹的地位合法化，放松对小公司进行股权融资的限制条件。NirVulkan，ThomasAstebro，ManuelFernandezSierra（2016）基于Mollick（2014）回馈式众筹的分析，对英国SEEDRS平台2012—2015年636个项目进行研究，研究表明，股权众筹增长势头强劲，很有可能成为未来融资管理行业的焦点。

（二）国内文献回顾

1.平台发展现状研究。杨东（2016）认为，随着互联网金融的逐步成长，中国式股权众筹取得了较大进步，相关平台纷纷上线。政策方面，国家提出加快众筹发展，积极开展试点工作，并展开行业的全面整治工作，为股权众筹的发展营造良好的竞争环境。

2.平台风险研究。杨东、苏伦戛（2014）从股权众筹平台运营模式的角度对相关法律和防范进行分析，认为互联网股权众筹面临合法性问题以及诈骗、资金流等众多风险;汪莹和王光岐（2014）从项目各参与者的角度出发，认为运作流程中存在法律风险、信用风险、评估风险、知识产权风险和经营风险;陈秀梅、程晗（2014）认为，传统融资程序精简，而互联网融资的特殊性加大了平台风险的爆发频率和程度。杨群华（2013）认为，信息不对称可能导致从事互联网金融业务的机构面临不利选择和道德风险从而引发业务风险。张宏婧、王洁（2016）从投资者保护的角度分析众筹平台存在平台准入机制不明确、投资者维权机制缺失等问题。

3.平台风险管控研究。阳晓伟（2016）认为，互联网金融风险管控坚持打击违法犯罪活动与确保互联网金融的正常运行相结合的总原则。赵暖（2016）认为，标准化的强制信息披露可以减少信息不对称、避免资源配置扭曲、防止逆向选择。彭红枫（2017）认为，平台应给予项目發起方多样化的信息披露方式，建立与融资者的多种交流方式，减少信息不对称的程度。龚鹏程、王斌（2015）总结美国、日本、英国和澳大利亚的股权众筹平台监管经验，提出完善我国股权众筹平台监管制度的对策建议。

二、互联网非公开股权融资平台现状

（一）非公开股权融资平台发展现状

如图1所示，互联网非公开股权融资始于2011年的天使投资，经过几年的快速发展，2016年逐渐萧条。截至2017年底，国内正常运行的互联网非公开股权融资平台共有89家。2015年开始，互联网非公开股权融资平台成功筹款额度