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中国特色估值体系浅析

自证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出“探

索建立具有中国特色的估值体系；随着全面注册制改革正式

启动，近段时间，围绕提升资本市场估值定价的科学性和有

效性的讨论之声越来越热烈，市场呼唤推动中国特色估值体

系尽快落地。合理的中国特色估值体系，需要符合我国自身

经济和产业发展规律，促进资源配置进一步合理化;另外，为

增强金融的全球定价权，中国特色估值体系应该建立在中国

社会主义市场经济体制的基础之上，在不违背估值是对风险

定价的核心要求下，中国本身应当自主定价。

一、推进资本市场全面深化改革。

切实承担起全面注册制改革实施的主体责任，全力抓好全

面实行注册制改革落地，推动完善关键基础制度，支持更多

优质企业利用资本市场发展壮大。在中国式现代化进程中，

引导资本市场把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领

域和薄弱环节是大势所趋，相较于传统估值体系，中国特色

估值体系在定价过程中，或将加入盈利以外的国家战略、政

策导向、社会责任等因素，引导投资者关注长期可持续发展。

为员工谋发展、为社会作贡献等因素应被纳入企业价值的考

量范围。一是站在长期可持续发展的角度来看，兼顾各方利

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益有助于取得稳健且长远的发展；二是发展方向契合国家战

略导向、为社会创造更多正外部性的企业有望获得国家更多

政策支持和资源倾斜。

将ESG（环境、社会和治理）评价理念引入现有估值体系

也是市场关注的热点。“价值共享是企业高质量发展的最终

目标追求，要将ESG评价理念引入现有企业估值体系中，使

企业估值不仅要反映财务价值和经济价值，更要反映社会价

值。首先，监管部门要加快完善顶层设计，出台专门的通知

或指引文件，指引企业通过提升自身ESG表现来提升内在价

值，加快推进ESG估值的制度建设。其次，可以在整体借鉴

海外评价体系的基础上，适当调整ESG评价体系以适应中国

国情，形成具有可操作性的ESG估值方法和计量模型。此外，

政府及监管部门应当牵头并带动企业、社会组织共同努力，

发布统一明确的ESG信息披露标准，提高ESG信息披露的效

率和质量。

二、继续推动稳步提高上市公司质量。

深入实施新一轮推动提高沪市上市公司质量行动计划，强

化投资者回报，增强长期投资价值。作为注册制改革“试验

田”，科创板己平稳运行三年多时间，科创板公司的价值己

经‘被看见’，并在吸引更多投资者予以关注。科创50指数

推出时间不到三年，己成为境内第三大宽基指数产品，2022

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年以来资金净流入超500亿元，规模己近900亿元。未来，

上交所将继续深入推进科创板建设，不断提升服务高水平科

技自立自强的能力和水平。首先，进一步完善制度机制安排，

鼓励和支持更多硬科技企业上市。其次，继续发挥科创板改

革“试验田”功能，提升服务科创企业能级。最后，持续优

化市场生态建设，营造支持科技创新的良好环境。

上交所将持续推进关键制度创新，研究进一步完善适应科

技创新企业特点的股权激励、再融资和并购重组相关制度，

优化询价转让制度。在总结经验的基础上，持续完善科创板

做市配套机制。不断优化发行定价机制，助力降低科创企业

融资成本。交易所将继续完善科创指数系列布局，丰富ETF

产品体系，便利中小投资者分享科创企业成长红利。履行好

监管主责主业，对违法违规行为“零容忍”，坚决打击市场

乱象，切实维护市场秩序。

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