中银航空租赁(028.HK)资产负债两端共振，景气周期充分受益.pdfVIP

港股公司|公司深度

正文目录

1.背靠中国银行的全球飞机租赁龙头6

1.1发展历程：深耕飞机租赁，连续盈利30年6

1.2股东背景：背靠中国银行，股东优势显著6

1.3公司高管：从业经验丰富，穿越多个周期8

1.4公司经营：聚焦飞机资产，盈利持续修复9

2.航空景气度上行，飞机供需差加剧10

2.1市场规模：机队缺口大，租赁渗透率有望再提升10

2.2供需情况：供需差短期难扭转，推高飞机价值12

3.资产负债两端改善，业绩上行趋势明朗15

3.1资产端：公司市占率及租赁收益率有望提升15

3.2负债端：美联储降息将直接改善公司成本19

3.3成本端：折旧减值位于低位24

4.盈利预测、估值与投资建议26

4.1盈利预测26

4.2估值与投资建议：公司业绩有望步入上行期，给予“买入”评级26

5.风险提示27

图表目录

图表1：中银航空租赁发展历程6

图表2：中银航空租赁股权结构（2024年6月末）7

图表3：公司发行债券的利差在同业中处于较低水平7

图表4：中银航空租赁管理层经验丰富8

图表5：优秀的投资决策带领公司穿越数轮周期9

图表6：公司营收以租赁租金收入为主10

图表7：公司营收稳步改善10

图表8：公司归母净利润大幅改善10

图表9：公司盈利能力持续修复10

图表10：飞机租赁渗透率持续提升11

图表11：2023年末全球头部租赁公司份额11

图表12：后续有订单交付的租赁商将越来越少12

图表13：航空需求持续修复13

图表14：未来20年飞机存在较大的需求13

图表15：飞机月均产能处于近十年以来的低位水平14

图表16：窄体机租金持续上行14

图表17：宽体机租金持续上行14

图表18：公司稳步扩表15

图表19：2023年融资租赁应收款大幅增长15

图表20：公司机队规模稳步扩张16

图表21：公司机队中新型飞机较多（2024年6月末）16

图表22：公司飞机租约以固定费率租约为主17

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