周度经济观察：国内财政压力突出，海外降息周期临近.pdfVIP

国投证券宏观定期报告

一、财政收支矛盾突出、地产政策温和推进

7月一般公共预算收入同比-1.9%，较6月小幅回升0.7个百分点，处于偏低

水平。

其中税收收入同比-4.0%，较上月大幅回升4.6个百分点，但仍处于历史低位。

而非税收入同比14.6%，较上月小幅下滑1.9个百分点，位于历史高位。分项来看，

企业所得税、车辆购置税、关税出现大幅抬升，同时增值税、个人所得税持续回

落。财政收入偏低的增长反映出总需求不足的局面延续。

7月全国政府性基金预算收入同比-33.3%，较上月小幅下滑0.7个百分点，接

近历史低点，反映出土地市场持续遇冷。土地市场的大幅降温与期房市场的成交

缩量均表明，居民对交付风险的担忧与地产开发商被动缩表形成了互相强化的影

响。居民担心开发商难以正常交付期房，进而减少期房的购买，同时开发商由于

60%以上资金来自预售，预售资金的大幅收缩导致开发商被迫快速缩表，而开发商

被迫缩表的过程带来了市场波动的放大，影响自身经营的稳定性，反过来加剧了

居民的担忧。这也表明土地市场的回暖既需要居民购房意愿和能力的恢复，也依

赖于开发商流动性环境的改善。

在广义财政收入偏低的同时，财政支出出现提速。7月公共财政支出同比增速

为6.6%，较上月大幅抬升9.5个百分点，其中基建、科教、社会保障支出出现广

泛回升；全国政府性基金支出同比-5.2%，较上月抬升5.8个百分点。尽管广义财

政支出出现扩张，但从螺纹、焦炭、铜等价格来看，用于基建投资的支出力度可能

偏弱，更多财政支出或许集中在工资支付、化债领域。

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第2页，共11页2024年8月

国投证券宏观定期报告

财政收入的持续收缩与支出的刚性，一定程度上体现了政府部门的收支矛盾。

在经济减速的背景下，预计这一过程在短期内难以明显改善，或需等待财税体制

改革相关政策的进一步细化与落实。

图1：公共财政收支当月同比，%

20

公共财政支出:当月同比公共财政收入:当月同比

15

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数据来源：Wind，国投证券研究中心

8月23日国新办举行的新闻发布会上，住房城乡建设部副部长董建国表示，

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