美国贫富差距探析-股市、房市、原油、黄金与贫富差距的关系.docx

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美国贫富差距探析

股市、房市、原油、黄金与贫富差距的关系

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1.美国百年贫富差距U型变化，80年代以来持续拉大

1.1.百年贫富差距呈U型变化

美国近百年贫富差距呈“U”型变化。美国在上世纪初一战期间发了战争财，随后贫富差距不断扩大，到1928年美国最富有10%人群收入/底层10%人群收入（以下简称“收入比”）达到205的高点。1929年爆发大萧条，此后二战爆发，美国贫富差距进入下降区间。1945年二战结束到70年代末，美国贫富差距维持在较低水平，收入比稳定在40左右。80年代至今，美国贫富差距又开始逐渐攀升，收入比从1980年47上升至2018年196。

1.2.80年代以来贫富差距被持续拉大

20世纪80年代以来，各财富分配指标均显示出美国的贫富差距持续扩大。基尼系数是国际通用的衡量贫富差距的关建指标，从“0”到“1”代表收入分配从平等到不平等，并把0.4作为收入分配差距的“警戒线”。美国自1989年开始家庭住户收入的基尼系数已经超过0.4，并在2018年达到0.45；这表明美国家庭住户之间的收入出现了较大差距。但是，由于基尼系数的整体波动不大，并且无法反映美国不同阶层的贫富状况，因此本文选择美国最富有10%/底层10%人群收入和美国最富有10%人群的收入占比作为主要的贫富差距观测指标（两项指标均与基尼系数趋势一致）。可以发现过去40年美国三个贫富差距快速扩大区间：1999-2000年、2003-2005年、2011-2012年。三个快速缩小区间：2000-2001年、2007-2009年、2012-2013年。

2.有效缩小差距的手段有限，政治/货币/财政/工会有影响

2.1.仅经济危机和战争可有效缩小贫富差距

百年经验显示：快速缩小贫富差距的宏观因素只有经济危机和战争。1929-1933年美国陷入经济大萧条，股市下跌，企业破产，富人资产大幅缩水，贫富差距迅速缩小，收入比从1929年184下降至1931年96；70年代石油危机叠加传统产业衰落，美国经济进入滞胀期，经济停滞，通胀严重，大量企业倒闭，贫富差距处于较低的水准，收入比维持在37左右低位；2000年互联网泡沫破灭导致科技股快速走跌以及大量互联网公司破产，美国富人阶层财富严重缩水，贫富差距迅速缩小，收入比从2000年187降至2002年118；2007年次贷危机席卷全球，美国股市大跌，多家大型金融机构破产或被政府接管，贫富差距进一步降低，收入比从2007年220降至2009年140。除经济危机外，战争也是影响贫富差距的重要宏观因素，战争破坏了全球经济增长和稳定预期，造成了直接财产破坏，对富人阶层财富影响更大，因此战争期间往往伴随着贫富差距快速缩小。1939-1945年第二次世界大战期间，美国收入比从97下降至57；1950-1953年朝鲜战争期间，美国收入比从61下降至41。

2.2.总统连任延续贫富差距趋势，执政党更替扭转方向

总统任期越长，贫富差距单一趋势越强。罗斯福于1933年至1945年任美国总统，任期长达十二年，其新政几乎涉及美国社会经济各方面，连任期间美国贫富差距大幅收缩，收入比从1933年109降至1945年57。1951年美国宪法第二十二条修正案规定，任何人担任总统职务不得超过两届，此后连任总统政策连续性和稳定性明显更强，贫富差距单一趋势越强。里根1981-1989连任美国总统，期间美国贫富差距持续扩大，收入比从49持续升至103；克林顿1993-2001年连任美国总统，收入比从76一路升至187；小布什2001-2009年连任美国总统，收入比从118升至181；奥巴马2009-2017年连任美国总统，收入比从140波动上行至198。

执政党派更替，贫富差距朝相反变化。美国历史上一般由民主党和共和党两党轮流执政，美国民主党和共和党分别代表了不同的执政理念及政策导向。通常来说，民主党一般主张国家干预的凯恩斯主义及扩张性的经济政策，以减少社会阶层之间的收入不平等为经济增长的主要目标；共和党则主张自由放任的保守主义及紧缩性的经济政策，制定经济政策一般优先考虑使企业和投资者受益。但实际并未发现民主党执政期间贫富差距有明显缩小，政策方针更多是宣传作用。不过我们发现，执政党发生更替后，贫富差距变化在短期内往往会与原来的方向相反，这主要因为美国不同的社会阶层有着不同的利